20211028-西部证券-TCL科技-000100.SZ-2021三季报点评_盈利能力短期承压_面板竞争格局有望改善_3页_262kb

TCL科技2021三季报总结

核心内容

TCL科技（000100.SZ）发布2021年三季报，整体业绩表现亮眼，但部分业务面临短期压力。公司营收和净利润均实现大幅增长，但单季度盈利环比下降，主要受一次性财务影响及面板价格回落所致。未来随着行业周期调整和产能释放，公司盈利能力有望逐步恢复。

主要观点

• 营收与盈利增长显著：公司2021年前三季度营收达到1209.29亿元，同比增长148.3%；归母净利润达91.02亿元，同比增长349.44%。尽管Q3单季归母净利润环比下降47.1%，但全年仍保持强劲增长。
• 面板业务表现强劲：TCL华星在2021Q3实现营收223.5亿元，同比增长73.7%，占总营收的47.9%。大尺寸面板产线满产满销，小尺寸产线优化提升效益，但因面板价格快速回落，毛利率降至27.5%，短期承压。
• 光伏与半导体板块高增：光伏及半导体业务实现快速增长，中环2021Q3营收达114.4亿元，同比增长141.9%。单晶总产能提升至73.5GW，G12市占率升至20%，12寸硅片进入快速增量期。
• 未来增长预期明确：分析师预计公司2021-2023年营收分别为1604.09亿元、1843.46亿元、1986.61亿元，归母净利润分别为119.95亿元、138.29亿元、159.26亿元，长期发展前景被看好。
• 投资评级维持“买入”：公司聚焦核心产业，具备穿越产业周期的能力，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 2021Q3营收：466.3亿元，同比增长140.6%
• 2021Q3归母净利润：23.2亿元，同比增长183.7%
• 扣非后归母净利润：30.6亿元，同比增长351.23%
• 全年营收预期：1209.29亿元，同比增长148.3%
• 全年归母净利润预期：91.02亿元，同比增长349.44%

营业利润与毛利率

• 2021Q3营业利润：29.9亿元，同比增长22.9亿元
• 2021Q3毛利率：27.5%，同比下降

业务板块表现

• 大尺寸面板：T1/T2/T6厂满产满销，T7按计划爬坡，T10完成整合
• 小尺寸面板：T3产品和客户结构优化，T4柔性OLED产线效益改善

光伏与半导体

• 中环2021Q3营收：114.4亿元（光伏102.5亿元，半导体4.7亿元）
• 单晶总产能：73.5GW（G12占比约59%）
• G12市占率：提升至20%
• 12寸硅片：进入快速增量期

估值与财务指标

• 2021E P/E：7.0
• 2021E P/B：1.8
• 2021E EPS：0.85元
• 2021E ROE：29.8%
• 2021E 毛利率：18.6%
• 2021E 营业利润率：10.9%
• 2021E 资产负债率：62.2%
• 2021E 流动比率：0.69
• 2021E 速动比率：0.57

风险提示

• 产能落地不及预期
• 新品研发不及预期
• 面板价格下行风险

投资建议

分析师认为，TCL科技作为核心产业聚焦企业，具备穿越产业周期的能力，长期发展值得期待。因此，维持“买入”评级。

未来展望

• 面板价格企稳回升：随着2022Q2旺季备货季到来，面板价格有望回升，缓解短期压力。
• 竞争格局改善：面板价格快速回落将触及海外面板厂成本线，加速落后产能出清，竞争格局有望持续优化。
• 行业周期性影响：公司通过布局高增长业务板块，有望在产业周期中保持稳定增长。

财务预测汇总

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数20%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-20%之间
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%到5%之间
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%以上

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