20240305-首创证券-森麒麟-002984.SZ-公司简评报告_产销量及盈利能力双提升_全球化布局加速推进_3页_372kb

报告摘要

森麒麟于2024年3月5日发布公司简评报告，整体表现突出，公司实现产销量及盈利能力双提升，同时持续推进全球化布局。分析师翟绪丽给出“买入”评级，认为公司作为轮胎行业智能制造的典范，具备显著竞争优势和广阔成长空间。

业绩表现亮眼：2023年公司实现营业收入78.42亿元，同比增长24.63%；归母净利润13.69亿元，同比增长70.88%，创历史新高。
利润分配方案：公司发布每10股派发现金红利4.1元（含税），并每10股转增4股的利润分配方案。
产销量增长显著：2023年公司完成轮胎产量2923.68万条，同比增长32.98%；销量2925.98万条，同比增长29.28%。其中，半钢胎和全钢胎产量、销量均实现大幅增长。
盈利能力增强：销售毛利率提升至25.21%，销售净利率提升至17.45%，均同比增加4.7个百分点，显示公司盈利能力显著增强。
成本控制良好：2023年轮胎原料加权成本同比下降5.73%，海运成本回归正常水平，波罗的海货运指数（FBX）平均值为1467.75，较2022年下降77.63%。
全球化布局加速：泰国二期项目已大规模投产，摩洛哥和西班牙项目稳步推进，计划未来10年在全球布局8座数字化智能制造基地，并设立3座研发中心和3座用户体验中心，同时择机并购一家国际知名轮胎企业。

年度	营收（2023A）	营收增速	归母净利润（2023A）	归母净利润增速	EPS（元/股）	PE（倍）
2023	78.42	24.63%	13.69	70.88%	1.84	16.85
2024E	97.50	24.33%	18.00	31.56%	2.42	12.81
2025E	111.60	14.46%	21.79	21.05%	2.93	10.58
2026E	132.00	18.28%	26.73	22.65%	3.59	8.63

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入增速	24.6%	24.3%	14.5%	18.3%
营业利润增速	70.1%	30.7%	18.7%	22.5%
归母净利润增速	70.9%	31.6%	21.0%	22.6%
毛利率	25.2%	26.5%	27.0%	28.0%
净利率	17.5%	18.5%	19.5%	20.2%
ROE	11.6%	13.6%	14.5%	15.4%
ROIC	11.6%	12.9%	13.0%	13.5%
资产负债率	24.7%	27.3%	28.8%	29.5%
P/E	16.9	12.8	10.6	8.6
P/B	1.96	1.75	1.54	1.33

分析师翟绪丽维持“买入”评级，认为森麒麟作为轮胎行业智能制造的典范，具备显著竞争优势，新项目陆续建设投产，成长空间广阔。公司未来三年净利润增速保持良好，PE持续下降，估值逐步合理。

资产结构：公司总资产持续增长，2023年为15649.9亿元，预计2026年将达24586.9亿元。
现金流量：公司2023年经营活动现金流为2366.7百万元，2024年预计为1946.2百万元，但后续年份现金流有所波动，2026年预计达3779.4百万元。
资产负债情况：公司资产负债率逐步上升，但整体仍处于较低水平，显示公司财务结构稳健。