20211119-银河期货-油脂周报_国内yp现货价差转负值_24页_2mb

油脂周报总结

核心内容概述

本周油脂市场整体呈现震荡偏强格局，国内外供需关系、价格走势及市场策略均受到多重因素影响。国内yp现货价差转为负值，但抄底动力不足；豆油基差回调，整体供需仍偏紧；菜油基本面偏紧，基差维持坚挺。国际市场方面，马来西亚11月产量可能不及预期，库存或继续下降，为市场提供短期支撑，但中期产量恢复可能缓解供应紧张局面。美豆油库存超预期累库，供需压力持续，而印度等主要进口国采购意愿减弱，对全球油脂价格形成压制。

主要观点

国际市场分析

• 马来西亚产量与库存：

  • 11月马来产量可能降幅为8%-10%，为2020年9月以来首次同比正增长。
  • 马来库存预计不增反降至180万吨以下，形成利多驱动。
  • 马来政府加快引进海外工人，有助于缓解劳工短缺问题，推动产量恢复。
  • 马来棕榈油价格受此影响短期支撑明显，但中期产量恢复可能令价格承压。

• 美豆油市场：

  • 10月NOPA美豆油库存超预期，主要受需求疲软及生柴产量增幅不及预期影响。
  • 美豆压榨量偏高，出油率超高，短期供应压力较大。
  • 印度本周采购美豆油，显示其对美国油品的性价比认可，但未来需关注生柴消费能否满足预期。

• 全球油籽供应：

  • 农户惜售情绪显著，阿根廷大豆与俄罗斯乌克兰葵花籽供应受限。
  • 随着部分国家采购放缓，未来软油供需压力或将显现。

国内市场分析

油脂现货价差

• 本周豆棕现货价差转为负值，为近年罕见情况。
• 历史上豆棕价差波动较大，多数时间在500-1500元/吨区间，最低达-100元/吨。
• 价差转负主要因棕榈油供应偏紧，但国内需求疲软，难以支撑价差大幅反弹。
• 建议不建议抄底，需关注棕榈油供应是否出现宽松迹象。

豆油市场

• 本周豆油基差回调，但整体供需偏紧，现货价格难以大幅下跌。
• 随着大豆到港增加，油厂开机率稳中有升，供应压力有所缓解。
• 12月备货旺季临近，短期基差仍有走弱空间，但中期库存偏低支撑市场。

菜油市场

• 菜油现货基差表现最强，市场预期持续偏紧。
• 国内港口库存降至34万吨，11-12月到港量偏低，叠加备货旺季，库存将进一步下降。
• 国际菜籽出口量虽环比上升，但同比仍偏低，欧盟菜油价格偏强，国内进口窗口可能延迟开启。
• 国内菜油市场整体偏强，未来单边及月差仍看偏强走势。

关键信息汇总

策略建议

单边策略

• 现货价格短期有一定回调压力，但01合约面对偏紧供需，大跌空间有限。
• 马来产量恢复及软油价格坚挺，油脂整体预期偏强，但波动较大，建议多单止盈。

套利策略

• 继续关注菜豆价差扩大，或存在套利机会。

期权策略

• 油脂累购期权因盘面高位震荡剧烈，实操效果一般。
• 建议持有现货企业考虑买入看跌海鸥价差期权，对冲短期回调风险，但深跌概率较低。

逻辑梳理

• 国内现货端：供需偏紧，库存偏低，短期价格回调压力存在，但旺季预期支撑价格。
• 国际/产地端：马来产量恢复预期增强，库存下降形成短期支撑，但中期供应紧张可能缓解。
• 宏观环境：国际原油价格回调，大宗商品整体氛围偏弱，油脂市场或受此影响。

数据追踪

• 马来西亚毛棕油产量、出口、库存数据反映供应偏紧趋势。
• 美豆油库存、压榨量及生柴消费数据体现供需压力。
• 印度植物油进口量、库存及消费量数据反映市场需求变化。
• 国内豆油、棕榈油、菜油库存及成交量数据支持当前市场分析。

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