银行理财新趋势_15页_1mb

联讯证券：银行理财新趋势分析总结

核心内容概述

本报告分析了2019年上半年中国银行理财市场在资管新规、理财新规和理财子公司管理办法发布后的转型趋势。重点探讨了银行理财子公司与中小行资管部门在产品类型、投资方向、运作模式、收益与风险等方面的变化，并指出银行理财在推动多层次资本市场发展中的重要作用。

主要观点与关键信息

一、银行理财发展史

• 银行理财起源于2004年，借鉴外资行结构性存款模式，主要投资债券和少量股票。
• 2008年后，受政策刺激和非标资产放量影响，银行理财进入快速发展期。
• 2013年“8号文”出台，限制非标投资规模，推动理财向标准化资产转型。
• 2017年理财规模接近30万亿，监管开始全面规范，以打破刚兑、推动净值化转型。

二、严监管后的理财新趋势

（一）银行理财子公司

• 理财子公司目前已有四家开业，三家已发行产品，产品起投门槛低（1元），渠道广泛。
• 子公司产品以固收为主，权益为辅，主要投资股票、基金和科创板打新。
• 运作方式多为封闭式净值型或定期开放式净值型，期限较长，收益相对稳定。
• 估值方式上，优先采用市值法，无法使用市值法的则采用摊余成本法。
• 业绩比较基准多样化，包括固定数值、区间值和挂钩指数的基准，更科学合理。

（二）中小行资管部门

• 小行资管产品起投门槛较高（1万元），渠道较少，但部分在本地销售能力强，仍有竞争力。
• 在资管新规下，中小行也积极转型，但进展较慢，对封闭式非净值产品的依赖度较高。
• T+0产品和一年期以上产品数量增加，中小行在T+0产品上表现更积极。
• 代客境外投资类产品比例上升，主要配置货币市场和股票市场。
• 收益方面，中小行产品收益普遍高于大行，但在整体收益下降趋势下，T+0产品收益有所提升。

三、银行理财对资本市场的影响

• 银行理财是资管体系中重要的资金来源，连接居民、企业及金融机构资金与实体经济。
• 理财子公司具有门槛低、渠道广的优势，将成为零售端最具竞争力的资管业态。
• 银行理财的净值化转型有助于推动资本市场多样化发展，提升资产配置的灵活性。
• 未来银行理财将更多参与权益、衍生品等投资，促进多层次资本市场建设。

产品趋势与数据变化

• 发行数量下降：2019年上半年，银行理财发行数量和发行机构数量均有所下降。
• 期限结构变化：
  • T+0和一年以上产品数量增加。
  • 90天以内的封闭式产品数量显著减少。
• 产品类型变化：
  • 混合类产品占比略有下降，代客境外投资类产品比例上升。
  • 债券类资产配置比例上升，非标类资产配置比例微升。
• 收益趋势：
  • 银行理财整体收益下降，T+0产品收益下降幅度较小，一年期以上产品收益相对稳定。
• 风险等级上升：
  • 一级（低）风险产品占比下降，二级（中低）和四级（中高）风险产品占比上升。

结论与展望

• 大行与中小行在理财转型上呈现不同路径：大行更注重净值化、封闭式产品，中小行则在T+0产品和代客境外投资类产品上发力。
• 银行理财在推动资本市场多样化和促进实体经济融资方面具有积极作用。
• 未来银行理财将更加注重资产配置的多样化和风险控制的精细化，同时与其它资管机构形成合作与互补关系。

风险提示

• 政策变动可能对银行理财业务产生重大影响，需关注监管动态。
• 市场流动性变化、资产端信用风险、利率波动等因素可能影响理财收益和风险等级。