20240923-浙商证券-2024年铝板块中报综述及展望_业绩超预期_需求超预期_25页_948kb

铝板块2024上半年中报综述及展望

核心数据与趋势

• 价格表现：2024年上半年，沪铝均价19798元/吨，同比上涨708%，伦铝均价同比上涨127%；截至6月底价格同比涨幅进一步扩大。
• 库存变化：国内电解铝自9月起显著去库，LME库存自6月30日开始下滑，8月底去库幅度17%，供需修复主旋律显现。
• 利润变化：电解铝吨利润达到2637元/吨，同比上升1041元；氧化铝价格中枢上移900元/吨，企业利润同比提升442%。

需求端超预期

• 新能源汽车：上半年新能源汽车销量同比增长32%，铝用量增长30万吨，9-12月进入旺季。
• 光伏领域增长：国内新增装机24GW，同比增幅31%，海外装机需求超出预期。
• 出口增量明显：2024H1铝材出口增量35万吨，增长率13%，铝板带、型材、消费用铝表现突出。
• 电力线缆用铝：带动出口板块排产饱和，预计2024用铝量量增17万吨。

供给端变化

• 国内产能高企：截至6月，产能利用率97%，云南复产幅度超出预期，Q2产量同比增5%，但新增产能释放空间有限。
• 氧化铝价格上行：受供需错配影响，氧化铝价格中枢提升，电解铝企业利润分化，受益于自给率较高的企业业绩更优。

企业盈利能力分析

• 电解铝企业利润增长：4家企业净利润增幅超50%，中国宏桥同比增幅273%，云铝股份、天山铝业业绩稳步提升。
• 铝加工企业表现突出：山东、立中、华峰等公司盈利增长，核心在于海外消费复苏与新能源领域的放量支撑。

未来展望

• 短期：旺季已切换，需求超预期；供需格局维持紧张。
• 长期：新能源需求与海外消费奠定趋势；供需趋紧格局不变，预计2025年价格中枢有望上移至新高。

风险提示

• 宏观经济疲软、政策变动、产能超预期释放、需求不及预期等风险存在。