20250616-浙商证券-铝板块2025年中期策略_正视需求韧性_重估资产价值_24页_950kb

铝板块2025年中期策略分析

摘要

2025年铝板块保持看好评级。铝价自2024年上半年震荡上行进入上升周期，主要因低库存支撑与成本下行。库存方面，SHFE+LME+COMEX库存同比大幅下降至42万吨，电解铝社会流通库存降至51万吨，去库速度显著高于往年。

供给侧

供需趋紧趋势明确。电解铝产能利用率高达98%，增量受限，剩余43万吨闲置产能短期内无明确复产计划。海外仅华青铝业25万吨产能复产。预计2025/2026年度新增产能有限，供给端受限明显。

需求侧

需求表现强劲，主要体现在：

• 光伏领域：招标数据同比增97GW，年度订单充足
• 新能源汽车：1-5月销量同比增171万辆，动力电池排产持续高企
• 传统领域：铝棒库存同比下降59%，消费结构升级推动需求回升

利润分析

电解铝行业盈利能力修复显著：

• 吨铝利润达3000元，主要因氧化铝成本回落
• 氧化铝价格跌至成本线附近，行业格局走向宽松

个股价值重估

铝企具备突出的现金流奶牛属性：

• 自由现金流稳定
• 资产负债表持续改善
• 股息率整体较高（宏桥达14%）

风险提示

1. 宏观经济风险
2. 政策变动风险
3. 经营风险