20260406-华泰期货-新能源及有色金属月报_锌矿供应偏紧矛盾开始凸显_11页_2mb

锌矿供应偏紧矛盾开始凸显总结

核心内容

当前锌矿市场面临供应偏紧的矛盾，主要体现在国产矿与进口矿加工费持续下滑、港口及冶炼厂原料库存减少、冶炼厂对矿需求增加等方面。同时，消费端需求回暖，尤其是镀锌管和铁塔订单增长，推动锌价上涨预期。

主要观点

• 锌矿供应紧张：

  • 国产锌矿加工费从1550元/吨降至1350元/吨，进口锌矿加工费指数持续下滑，最低报价已至-50美元/吨。
  • 海外矿供应存在不确定性，中东危机导致柴油供应紧张，可能引发减产；Gartenberg因地震产量下降30%，OZ矿预计2026年无增量。
  • 港口库存和冶炼厂原料库存持续下滑，可用天数减少，库存水平逼近危险区间。

• 精炼锌市场：

  • 3月中国锌锭产量57.8万吨，环比增长7.3万吨，同比增加5.65%。
  • 硫酸价格持续上涨，冶炼利润丰厚，全行业基本不亏损，部分高利润地区可达1000元/吨。
  • 锌锭库存处于较高水平，但市场对后期去库预期乐观，LME库存同步下滑。

• 消费端表现：

  • 镀锌开工率环比上升36.4%，压铸和氧化锌开工率也分别增长15.3%和19.0%。
  • 镀锌板带出口量显著增加，预计出口市场保持强势。
  • 消费旺季需求良好，但需关注实际需求是否符合预期。

• 市场策略：

  • 单边策略：谨慎偏多。
  • 套利策略：内外正套。

关键信息

供应端

• 国产矿：
  • 3月产量28.29万金属吨，环比增长5.86万金属吨，同比减少0.67%。
  • 4月预计产量31.85万金属吨。
  • TC（加工费）经历一季度稳定后开始下滑。
• 进口矿：
  • 2月进口量413,971吨，同比减少10.3%。
  • 1-2月累计进口1,008,802吨，同比增加17.5%。
  • 加工费指数从15美元/吨降至-14.50美元/吨，部分进口矿报价降至-50美元/吨。

库存情况

• 港口库存：截至4月初，总量31.7万吨，月度环比减少3-4万吨。
• 冶炼厂原料库存：28.6万金属吨，环比减少6.4万吨，可用天数减少至20.6天。
• 锌锭库存：
  • 七地库存25.0万吨，3月先累库后去库。
  • 保税区库存0.3万吨，LME库存113,950吨，从3月中旬开始同步下滑。

市场动态

• LME市场：存在集中注销仓单现象，0-3升贴水修复。
• 现货市场：上海锌锭现货与主力合约基差在-5元至-75元之间，天津和广东价差分别在-25元至-90元、-35元至-85元之间。
• 期货市场：沪锌隔月价差、SHFE日库存等指标反映市场供需变化。

风险提示

1. 海外矿端干扰（如地震、中东危机等）。
2. 旺季需求不及预期。
3. 海外流动性收紧。

图表说明

文档包含28张图表，涵盖锌精矿与精炼锌的加工费、产量、库存、价格、升贴水等数据，用于支持市场分析和策略建议。图表来源包括SMM、同花顺、钢联大宗、上海有色等机构。

本期分析研究员

• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047

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