20260505-华泰期货-新能源及有色金属月报_锌矿缺口加速TC下滑_11页_2mb

锌矿缺口加速TC下滑总结

核心内容

本文主要分析了2026年4月中国锌市场的主要变化趋势，包括锌矿供应紧张、TC（加工费）持续下滑、锌锭产量与库存变化、消费端表现以及市场策略与风险因素。

主要观点

1. 锌矿供应紧张

• 国产锌矿加工费：4月份从1550元/吨下滑至850元/吨，跌幅显著。
• 进口锌矿加工费：从-2.28美元/吨下滑至-39.25美元/吨，进口窗口大幅亏损。
• 进口量波动：3月进口量54.56万吨，同比增加51.8%；1-3月累计进口量155.44万吨，同比增加27.6%。随着前期订单结束，进口量预计骤降。
• 港口库存：截至4月底，中国主要七个港口库存总量为28.4万吨，环比减少6万吨。
• 冶炼厂原料库存：4月冶炼厂原料库存为26.7万吨，环比减少1.9万吨，可用天数降至18.9天，处于危险水平。

2. 精炼锌市场

• 产量变化：4月产量为58.4万吨，环比增加0.6万吨，同比增加5.13%；预计5月产量为57.5万吨，同比增速降至3.7%。
• 净进口变化：3月净进口0.97万吨，1-3月累计净进口3.25万吨，同比减少65.5%。预计后期国内锌锭将转为净出口。
• 冶炼利润：国内冶炼综合利润约为500元/吨，尽管TC下滑，但副产品收益支撑了冶炼端的盈利。
• 库存情况：4月锌锭七地库存25.3万吨，单月累库0.3万吨；LME库存降至9.62万吨，库存减少1.8万吨。

3. 消费端表现

• 镀锌开工率：4月开工率为56.0%，环比增加36.4%，成品库存7.8天，环比减少1.1天。
• 压铸开工率：4月开工率为30.6%，环比增加15.3%，成品库存9.8天，环比减少2.0天。
• 氧化锌开工率：4月开工率为45.0%，环比增加19.0%，成品库存7.8天，环比减少1.0天。
• 出口情况：3月镀锌板带净出口量为115.6983万吨，同比减少10.32%；1-3月累计净出口325.1221万吨，同比减少4.02%。

4. 市场策略

• TC下滑预期：国内TC下滑速度较快，预计后期仍将继续下滑，对锌价形成支撑。
• 库存去库：若节后海内外能同步去库，将对锌价形成重大利好。
• 原油价格影响：中东危机持续，原油价格创新高，锌价可能承压。

关键信息

• TC下滑：TC持续下滑，国内下滑速度较快，主要受锌矿缺口影响。
• 进口窗口亏损：进口锌矿加工费大幅下滑，进口窗口亏损，预计后期进口量骤降。
• 库存压力：国内冶炼厂原料库存和锌锭库存均处于较低水平，可用天数减少，库存压力凸显。
• 消费端支撑：镀锌、压铸、氧化锌开工率均有提升，但出口量同比减少，消费端增长有限。
• 利润变化：国内冶炼综合利润维持在500元/吨左右，尽管TC下滑，但副产品收益支撑了利润。

风险因素

1. 海外矿端干扰：海外锌矿供应不稳定，可能影响TC和锌价走势。
2. 旺季需求不及预期：消费旺季可能未能达到预期，影响锌价上涨动力。
3. 中东危机不确定性：中东局势持续紧张，可能对全球市场造成进一步冲击。

图表说明

• 图1-图30：涵盖锌矿加工费、库存、产量、基差、升贴水、价差、LME库存等关键数据，为市场分析提供支持。
• 表1：显示了华东与其它地区锌锭现货与主力合约的基差现状及分析，反映了市场供需关系和价格趋势。

本期分析研究员

• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579

联系人信息

• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格号证监许可【2011】1289号

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