20211212-德邦证券-固定收益周报_当前可以买10年国开次新券210210吗_27页_2mb

固定收益周报总结

核心内容

本报告主要围绕当前债券市场走势、利率债投资策略、国债期货与利率互换策略展开，分析了10年期国开次新券210210的投资价值，并对各类资产的性价比进行了比较。

主要观点

利率债核心观点

1. 信用与利率关系：当前信用增速平稳，宽信用预期尚未明确，对利率影响有限。预计2022年宏观政策将保持宽松，债券利率有望继续下行。
2. 品种选择建议：10年国开债是多数投资者的偏好，但当前国开次新券210210.IB与新券210215.IB利差为10BP，建议关注新券。次新券在特定情况下可考虑买入，如利差高于历史90%分位点（12BP以上）或临近新券发行时。
3. 收益率曲线走势：短期收益率曲线可能先平后陡，投资者可关注做平曲线策略。
4. 骑乘策略：国债在2年期、国开债在2、4和6年期、地方债在3年期、农发债和口行债在4年期参与骑乘策略效果较好。

国债期货周观点

1. 方向性策略：近期国债期货下跌幅度高于现券，主要由于基差偏低和IRR策略影响。未来若债市表现良好，做多10年期国债期货仍具性价比。
2. 期现套利策略：当前2年期国债期货IRR高于3个月AAA同业存单收益率，可参与IRR策略。建议止盈买入30年国债+做空5年国债期货。
3. 跨期与跨品种策略：2206合约流动性差，暂不推荐参与跨期价差交易。跨品种策略中，国债期现货利差可能收敛，建议关注T2203合约。

利率互换周观点

1. 方向性策略：利率互换策略可关注IRS与回购的结合，以及期差和基差交易。
2. 利差走势：Shibor3M与Repo互换利差走势值得关注，未来策略需根据市场变化灵活调整。

关键信息

投资建议

• 10年国开次新券210210：在利差较高（如12BP以上）或临近新券发行时可考虑买入。
• 国债与国开债比较：在利差极低（30BP以下）时，国债更具性价比；利率下行时，国开债相对表现更好。
• 骑乘策略：国债在2年期、国开债在2、4、6年期、地方债在3年期、农发债和口行债在4年期效果较好。

市场表现

• 国债与国开债：过去一周，国债与国开债收益率均有所下行，但国债期货表现强于现券。
• 基差与IRR：基差偏低，IRR策略活跃，部分投资者参与。TS2203合约IRR高于3个月AAA同业存单收益率。
• 收益率曲线：国债与国开债收益率曲线短期可能先平后陡，10年期国债期货性价比优于现券。

风险提示

• 经济表现超预期：可能影响债券收益率走势。
• 宏观政策超预期：如降准或降息，可能进一步推动债券价格上行。
• 政府债发行超预期：可能导致市场流动性紧张，影响债券表现。

图表摘要

图表

• 图1：10年期利率债每周涨跌跟踪
• 图2：利率债每周涨跌跟踪
• 图3：10年国开新券与次新券净值表现
• 图4：10年国开次新券-新券利差（2019-2020）
• 图5：10年国开次新券-新券利差（2021）
• 图6：10年国债与国开利率走势图
• 图7：国内各大类资产价格历史百分位点
• 图8：沪深300市盈率倒数-10年国债利率
• 图9：沪深300股息率/10年国债利率
• 图10：10年国债利率及模型预测
• 图11：国债期货多空比
• 图12：国债期限利差（10-1Y）
• 图13：市场资金利率与政策利率
• 图14：国债与国开收益率曲线估值情况
• 图15：国开债生命周期下的收益测算
• 图16：国债骑乘策略收益测算
• 图17：国开骑乘策略收益测算
• 图18：地方债骑乘策略收益测算
• 图19：农发债骑乘策略收益测算
• 图20：口行债骑乘策略收益测算
• 图21：国债与国开收益率曲线估值情况
• 图22：国债与国开债骑乘收益比较
• 图23：国债与地方债骑乘收益比较
• 图24：2203合约基差走势
• 图25：2203合约IRR走势
• 图26：国债期货主连合约基差走势
• 图27：国债期货与10年国开利差比较
• 图28：国债期货与30年国债利差比较
• 图29：TS、TF和T合约跨期价差
• 图30：国债期现货期限利差（10-5Y）
• 图31：国债期现货期限利差（10-2Y）

表格

• 表1：IRR周回顾（2203合约）
• 表2：过去一周基差策略回顾
• 表3：国债期货与可交割券（CTD券）的利差比较
• 表4：国债期货与可交割券（CTD券）的价格比较
• 表5：国债期货与10年国开、30年国债的比较
• 表6：国债期货跨期价差估值情况
• 表7：国债期货跨品种策略回顾
• 表8：国债期货与国债的曲线比较

总结

本报告提供了对当前固定收益市场的全面分析，重点在于10年国开次新券210210的投资价值、国债与国开债的性价比比较、国债期货策略分析及利率互换策略。建议投资者在利差较高或临近新券发行时考虑买入次新券，同时关注国债期货的做多策略及骑乘策略。市场整体表现平稳，但需警惕政策与经济超预期变动带来的风险。