20240411-招商银行-行内偕作·宏观点评_美国通胀数据点评（2024年3月）-美联储年内或难转向_4页_763kb

美国通胀数据超预期反弹及美联储货币政策前景

2024年4月11日，纽约招商研究院发布了关于3月美国通胀数据与市场预期的宏观分析。报告指出，3月美国CPI同比增速达35%，环比增长0.4%，核心CPI同比增速38%，环比增长0.4%，超出市场预期的34%和0.3%。在经济强劲、劳动力市场走强的背景下，通胀超预期反弹使市场此前对年中降息的预期宣告落空。更长期来看，美联储年内转向宽松政策面临“硬约束”。

从结构因素看，能源通胀由于国际油价上行转正，录得21%；而食品通胀在2022年9月以来首次止跌，环比持平22%。核心商品通胀继续降温，主要受供需两端影响，如汽车等耐用品价格环比大幅下滑，二手车环比骤降11%。服务端异动显著，非住房服务通胀反弹至5.0%，住房服务略有回落至0.7%，整体服务通胀自5%上方止跌转涨，显示较强的通胀粘性。服务业方面，住房服务与非住房服务通胀均环比增长，其中非住房服务增长0.7%，住房服务增长0.4%，结合供需矛盾，服务通胀的粘性和广度均明显增强，足以对整体价格水平形成上推压力。
-market前景评论，尽管美联储维持利率不变，但通胀回落过程仍显波折。市场预期已被强制修正，降息预期显著落空，反映到美债收益率全线飙升刷新年内高点，美元大幅走强且期限结构趋于平坦化。展望未来，美国经济增长可能持续高于潜在水平，劳动力市场供不应求特征明确，叠加通胀持续“粘性”，美联储将在年内保持高利率政策不变。

总结要点：

1. 通胀总体超预期： 美国3月CPI超预期反弹，核心CPI数据创疫情以来新高，显示通胀强劲。

2. 结构性推动因素：

   • 能源与食品价格企稳回升，抵消部分去通胀压力。
   • 商品需求萎缩与供给过剩造成商品通胀持续下行。

3. 服务业通胀韧性： 服务业价格尤其是非住房服务业价格持续高位运行，显示强韧性，驱动整体通胀动能回升。

4. 货币政策预期变化： 市场降息预期大幅降低，美联储年内难有政策转向，预期已转为“鹰派”。

5. 市场走向： 美元走强拖累美股表现，收益率曲线全面鹰化。如美联储政策仍无转向，年内3%+通胀水平仍有上冲风险。