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行内偕作·宏观点评
研究院 纽约分行
2025年2月13日

通胀“低烧”不退——美国 CPI 通胀数据点评（2025 年 1 月）

一、总览：通胀反弹

1月美国CPI通胀数据明显高于市场预期，同比涨幅重回3.0%，环比增长0.5%。核心CPI同比上涨至3.3%，环比增长0.4%。商品价格通缩结束成为整体通胀反弹的主要推动力，而服务业通胀保持韧性。

二、服务通胀：缓慢回落

服务业通胀虽温和下降，但非住房服务业通胀趋于稳定。住房服务价格因房价租金回落而有所下降，但非住房服务领域的薪资增长和价格上涨仍对通胀有支撑作用。预计服务通胀中枢长期将接近4%。

三、商品通胀：显著回暖

1月份商品价格指数明显回升，终结了此前的通缩趋势。商品通胀的回升主要归因于能源价格和二手车价格的上涨。此外，输入性通缩因素不再起主导作用，预计商品价格同比增速可能维持在2%左右。

四、美联储：降息无期

尽管经济和就业数据保持强劲，但美国通胀仍高于美联储长期目标。随着长期通胀预期重回上升通道，联邦公开市场委员会预计政策利率将维持在较高水平，短期内停止加息的可能性不大，降息预期进一步降低。

五、市场：鹰派交易继续

数据发布后市场偏好转向更加鹰派，预期美联储短期内将不会降息，主要货币政策利率可能继续维持高位。美国国债收益率上升，美元指数稳定，股市表现分化。未来需重点关注利率变化对市场结构的影响与结构性投资机会。