20220428-天风证券-天孚通信-300394.SZ-业绩符合预期_光器件长期成长_激光雷达等打开更大空间_4页_248kb

天孚通信（300394）总结

核心内容

天孚通信发布2021年年报及2022年一季报，业绩表现符合预期，公司长期成长潜力显著。2021年公司实现营业收入10.32亿元，同比增长18.20%，突破10亿元大关；归母净利润3.06亿元，同比增长9.77%。2022年一季度公司营业收入2.83亿元，同比增长16.18%，创历史新高；归母净利润0.83亿元，同比增长18.09%，也创历史最佳一季度利润表现。

主要观点

• 业绩增长动力强劲：公司受益于云计算和数据流量增长，光模块及光器件需求持续上升，同时光引擎等重点产品实现量产，带动业绩增长。
• 收入结构优化：2021年无源器件收入增长显著，达9.20亿元，同比增长23.74%；有源器件收入因5G需求减弱略有下降，但公司整体收入增长稳健。
• 毛利率与费用率波动：2021年公司毛利率49.16%，同比下降3.61个百分点，主要由于江西产业园转固及子公司合并带来的成本增加；2022年一季度毛利率49.69%，同比下降4.35个百分点，但环比有所改善。费用率在2021年为17.25%，同比增加0.35个百分点，但在2022年一季度下降至16.37%，整体费用率有望随着规模效应显现而持续摊薄。
• 产品线拓展与市场布局：公司已发展为领先的平台型光器件解决方案公司，产品平台不断扩充，具备光模块上游器件量产能力。同时，公司拓展至激光雷达和医疗检测领域，实现部分客户小批量交付，为未来增长开辟新空间。
• 生产基地布局完善：江西和东南亚生产基地逐步推进，有助于降低生产成本并提升全球市场竞争力。

关键信息

• 财务预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为4.1亿元、5.4亿元和7.1亿元，对应2022-2024年市盈率分别为20倍、15倍和11.56倍。
• 盈利预测：公司2022年预计营业收入为14.63亿元，同比增长41.70%；2023年预计为19.37亿元，同比增长32.41%；2024年预计为25.11亿元，同比增长29.65%。
• 投资建议：分析师重申“增持”评级，认为公司成长动力十足，未来在电信、数通及新兴市场（如激光雷达和医疗检测）有较大增长空间。
• 风险提示：包括下游需求不及预期、新产品进展缓慢以及疫情超预期等。

投资评级

基本数据

财务比率

未来展望

随着5G建设持续推进和数通市场海外云巨头CAPEX增长，公司电信产品需求有望改善。同时，公司产品线的不断拓展、光引擎量产以及激光雷达和医疗检测等新市场突破，将进一步增强公司未来成长动力。