2021年股指期货半年报：矛盾隐存，结构性行情将延续-20210708-大有期货-15页_1mb

大有期货投研中心2021年股指期货半年报总结

核心内容

2021年上半年，A股市场未出现明显趋势性行情，而是呈现出结构性行情特征。主要指数涨跌幅不大，但中小市值个股表现优于大盘股。股指期货市场中，IC品种表现较好，而IF和IH则走弱。整体来看，市场风格从一季度的估值预期转向二季度的盈利预期，资金偏好由大白马蓝筹股转向中小市值成长股。

主要观点

市场回顾

• 行情阶段划分：

  1. 资金抱团冲高阶段（2021年初至春节）：市场整体普涨，尤其是大消费板块，如茅台、伊利等白马股表现强势。
  2. 估值整理阶段（春节后至3月末）：部分指数与白马股估值过高，未能兑现业绩预期，导致价格回调。资金转向盈利预期更明确的板块，如科技、新能源。
  3. 市场回暖阶段（4月初至今）：受美联储宽松政策影响，美元贬值，大宗商品上涨，人民币被动升值，外资流入增加，推动市场回暖。

• 市场风格切换：一季度资金偏好估值高的大盘股，二季度则转向盈利预期强的中小市值成长股。

• 股指期货表现：

  • IC为唯一收涨品种，涨幅达5.13%。
  • IF和IH分别下跌2.4%和4.91%。
  • 基差走势显示大市值与中小盘股票价格分化，市场情绪偏谨慎。

• 持仓与成交量：三大股指期货品种持仓量同比上升，显示市场活跃度较高。

宏观基本面回顾

• 经济复苏受通胀制约：制造业PMI稳定在荣枯线上方，但边际回落。5月规模以上工业增加值同比增长8.8%，社会消费品零售总额同比增长12.4%。但需求侧恢复速度慢于供给侧，出口增速回落，消费仍有修复空间。

• 输入性通胀主导PPI上涨：国内PPI在5月升至9%，主要受海外宽松货币政策影响。CPI走势相对温和，5月同比1.3%，受上游原材料涨价与猪肉价格走低的双重影响。

• 货币政策稳健灵活：我国货币政策逐步退出疫情宽松，强调“价”而非“量”的调控。7天逆回购投放量下降，但市场流动性未受明显冲击，价格中枢上移。

• 海外通胀持续发酵：美联储对通胀的解读与市场预期存在偏差，但点阵图显示部分委员认为2022年可能开始加息。美国失业率虽仍高于预期，但就业修复有望提速。

• 制度建设稳步推进：《期货法（草案）》首次审议，注册制改革继续推进，深市股指期货即将推出。

市场展望

• 下半年通胀担忧仍存：尽管货币政策保持稳定，但财政政策或转向宽松，以缓解大宗商品上涨对中小微企业的影响。信用风险对货币政策的影响可能超过通胀。

• 美联储提前加息风险：美联储可能提前结束宽松，引发市场担忧。其缩减购债规模与退出企业信贷便利项目，显示政策转向迹象。

• 市场风格延续：市场仍偏好成长性个股与板块，结构性行情将延续。消费类个股在上游供需矛盾缓解后，估值有望修复。

关键信息

• A股主要指数表现：

  • 创业板指累计涨幅12.96%。
  • 上证50累计跌幅3.97%。

• 股指期货品种表现：

  • IC：累计涨幅5.13%。
  • IF：累计跌幅2.4%。
  • IH：累计跌幅4.91%。

• 货币政策特点：

  • 强调“价”的调控，而非“量”。
  • 7天逆回购投放量减少，但流动性未明显收紧。

• 美联储政策信号：

  • 点阵图显示部分委员倾向2022年加息。
  • 缩减购债规模，退出企业信贷便利项目，显示政策转向迹象。

• 制度建设进展：

  • 《期货法（草案）》首次审议。
  • 深市股指期货即将推出，注册制改革稳步推进。

总结

2021年上半年，A股市场呈现结构性行情，资金偏好由大市值蓝筹股转向中小市值成长股。股指期货市场中，IC表现优于其他品种，基差走势反映市场对大市值与中小盘股票的分化态度。宏观基本面方面，国内经济复苏受通胀制约，输入性通胀主导PPI上涨，而CPI走势温和。货币政策逐步转向灵活稳健，但流动性收紧并未显著打压市场，反而推动价格中枢上移。海外方面，美联储政策转向迹象显现，可能提前加息，引发市场担忧。下半年，通胀担忧仍存，政策重心转向缓解中小微企业压力，市场风格将继续偏好成长性板块，消费类个股在供需矛盾解决后有望修复估值，整体市场将延续结构性行情。