油脂油料产业链半年度分析报告：低库存与天气市纠结，油粕高位震荡延续-20210708-大有期货-17页_1mb

大有期货农产品研究组总结报告

核心内容概览

本报告由大有期货投研中心农产品研究组发布，分析了当前油粕类商品的市场走势及未来展望。主要关注点包括美豆产区天气、USDA供需报告、国内大豆进口及压榨情况、生猪存栏与养殖利润、马棕油产量与劳工短缺、国内油脂库存变化等。

主要观点

美豆基本面

• 天气影响：美豆产区天气反复，部分主产区偏旱，单产成为后续关注重点。
• 供需报告：USDA6月月度报告影响不大，但季度报告显示美豆种植面积和库存低于市场预期，利多美豆价格。
• 对华销售：美豆对华销售总量同比增长1.27倍，显示中国市场对美豆需求强劲。
• 国内供应：国内进口大豆三季度到港量增加，压榨量维持高位，豆粕库存处于高位。

生猪与豆粕需求

• 生猪存栏：全国能繁母猪存栏量连续20个月增长，生猪存栏量同步上升，产能基本恢复至疫情前水平。
• 养殖利润：自繁自养养殖户每公斤养殖成本约17元，外购仔猪养殖户约26-27元，生猪养殖利润持续下滑，影响豆粕需求。
• 长期利好：生猪修复持续性利好豆粕需求增长。

油脂市场分析

• 价格走势：油脂期现价格在二季度冲高后进入高位震荡阶段，波动率趋于收敛。
• 生柴政策：美国生柴政策预期松动，可能减少豆油消费需求。
• 马棕油：马来棕油产量恢复但受劳工短缺影响，库存小幅累库；印尼棕油产量有望创纪录。
• 国内库存：国内豆油、棕油、菜油库存均处于低位，棕油进口利润打开，预计未来将逐步累库。

关键信息

市场趋势

• 粕类：价格以阶段性宽幅震荡走势为主。
• 油脂：三大油脂强势高位震荡，波动率趋于收敛。

策略建议

• 单边策略：粕类关注震荡，油脂维持高位震荡。
• 套利策略：油粕比价震荡，可能前高后低；油脂跨期套利反弹中正套为主，棕油走势略强。
• 期权策略：可考虑豆粕波动率扩散策略。

风险提示

• 宏观因素：全球宏观变化、疫情发展、中美政贸关系可能影响油厂开机及物流运输。
• 天气与产量：美豆产区天气变化、马来劳工短缺问题可能影响产量。
• 供需变化：国内豆粕库存高企，油脂库存低位运行，需关注后续需求变化。

结论

在美豆基本面偏多的背景下，若产区天气干旱持续，美豆价格将节节攀升，国内豆粕亦可能随之上涨；若天气有利，美豆单产提高，则国内豆粕可能受压力下行。油脂市场在政策影响下价格波动较大，但随着南美大豆到港增加、棕油进口利润打开，油脂库存将逐步累积，未来走势或以高位震荡为主，逐渐回归基本面影响。

图表目录（摘要）

• 图表1：油脂油料主力合约走势
• 图表2：USDA6月月度供需平衡表（美国大豆部分）
• 图表3：历年美豆出口销售量
• 图表4：港口库存与消耗
• 图表5：全国豆粕库存
• 图表6：油厂大豆压榨利润走势
• 图表7：油厂菜籽压榨利润走势
• 图表8：22省市生猪平均价格
• 图表9：生猪养殖利润预期变化
• 图表10：三大油脂现货价格
• 图表11：三大油脂期货价格
• 图表12：美国豆油期末库存
• 图表13：马来西亚棕榈油产量
• 图表14：马来西亚棕榈油库存
• 图表15：中国豆油商业库存
• 图表16：国内棕油港口库存
• 图表17：沿海油厂菜油库存

作者信息

• 欧航棋：从业资格证号 F3033921，投资咨询证号 Z0016921，联系电话 0731-84409083，邮箱 ouhangqi@dayouf.com
• 刘彤：从业资格证号 F0201793，联系电话 0731-84409130，邮箱 liutong@dayouf.com

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