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成长股演绎结构性行情总结

核心内容

2013年4月16日至5月15日期间，A股市场呈现出明显的结构性行情特征，成长股表现突出，而周期类行业则相对疲软。主要指数均上涨，但创业板指涨幅最大，达到21.08%，而深证成指涨幅最小，仅为1.56%。整体来看，市场情绪有所回升，热点较多，成长股在风格上继续跑赢大盘股，高市盈率品种表现优于低市盈率品种。

主要观点

• 成长股表现强劲：传媒、通信、电子元器件、电力设备、计算机、汽车等行业涨幅均超过10%，其中传媒行业涨幅最大，达22.09%。成长股已积累显著的超额收益，年初至今创业板涨幅达41.86%，而上证综指则下跌1.95%。
• 市场情绪回升：以月度行业估值最高最低差为指标，市场情绪较上月有所改善。4月下旬以来，以创业板为代表的中小成长股走出一波行情，显示出市场活跃度提升。
• 估值继续分化：不同指数的估值水平出现明显分化，主板估值处于历史低位，而中小板、创业板估值持续上攻。行业层面，电子、通信、传媒、医药、汽车等行业估值提升，其余行业则有所回落。
• A股估值全球较低：从全球主要股指的PE和PB来看，上证综指的估值水平较低，除恒生指数外，其PE低于其他主要股指，PB也处于较低水平。

关键信息

估值水平的纵向历史比较

• 主板指数（如上证综指、深证成指）的PE处于历史低位。
• 中小板指的PE高于2008年水平，创业板指的绝对估值较高。
• 不同风格股票的PE和PB均大幅偏离均值，但成长股估值上升明显。

估值水平的横向国际比较

• 上证综指的PE和PB偏离均值幅度较大，但绝对数值仍较低。
• 恒生A/H溢价指数震荡后企稳，显示出港股与A股之间的估值差异趋于稳定。

行业估值水平比较

• 成长类行业：传媒、通信、电子元器件、计算机、汽车等行业估值明显提升，其中传媒行业PE和PB均较高。
• 周期类行业：建材、煤炭等行业表现疲软，估值回落。
• 其他行业：如银行、保险、证券、家电等行业的估值变化呈现不同趋势，部分行业PE和PB偏高，部分则偏低。

龙头个股估值水平一览

以下为部分行业龙头股的估值信息：

风险提示

进入5月，非主板股的减持规模明显上升，表明市场风格可能发生变化。未来一段时间内，成长股的风险可能大于收益，建议投资者适当调整配置，增加均衡性。

分析师信息

• 孙建波：中国银河证券首席策略分析师，执业证书编号：S0130511040002
• 团队成员：秦晓斌、王皓雪、姚珮、郭怡娴、孙思慧

评级标准

• 推荐：行业或公司未来6-12个月平均回报高于市场主要指数20%及以上。
• 谨慎推荐：行业或公司未来6-12个月平均回报高于市场主要指数10%-20%。
• 中性：行业或公司未来6-12个月平均回报与市场主要指数相当。
• 回避：行业或公司未来6-12个月平均回报低于市场主要指数10%及以上。

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