20220129-国信证券-移远通信-603236.SH-21年业绩预告点评_业绩符合预期_发力一站式解决方案_8页_1mb

移远通信（603236）证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为移远通信（603236）的动态研究报告，主要分析其2021年业绩表现及未来增长潜力。报告指出，移远通信在2021年实现了营业收入和净利润的大幅增长，主要得益于模组业务在多个领域的拓展，以及一站式解决方案的持续优化。公司目前处于物联网模组行业的高景气周期中，行业龙头地位稳固，同时通过产业链延伸布局，进一步提升了盈利能力与成长空间。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司预计实现营业收入110亿元，同比增长80.16%；归母净利润3.5亿元，同比增长85.17%；扣非归母净利润3.28亿元，同比增长92.86%。业绩符合预期。
• 主营业务高增长：2021年四季度，公司营业收入35.2亿元，同比增长86%；归母净利润1.1亿元，同比增长77%；扣非归母净利润1.0亿元，同比增长44%。
• 增长驱动因素：
  • 模组业务在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等领域收入增长显著。
  • 公司不断创新产品，优化产品结构，形成以蜂窝通信模组、Wi-Fi&BT模组、GNSS模组、天线、云平台等为核心的一站式解决方案。
  • 收到政府补助约2200万元。
• 行业地位稳固：2021年第三季度，公司全球市占率为32%，领先行业，具备较强的龙头优势。
• 产业链拓展：公司积极布局天线、ODM、云平台、物联网服务等业务，转型为物联网解决方案赋能者，打开新的成长空间。
• 盈利预测：维持“买入”评级，预计2022-2023年净利润分别为6.4亿元和10.7亿元，对应PE分别为43倍和25倍，体现出较高的成长预期。
• 估值分析：公司估值高于行业平均水平，主要因其行业龙头地位、高成长性及新业务拓展的潜力。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：145/99百万股
• 总市值/流通：27,301/18,512百万元
• 上证综指/深圳成指：3,361/13,328
• 12个月最高/最低：273.95/125.11元

财务预测与估值

财务指标分析

• 收入增长：2021年同比增长80%，2022年预计增长49.7%，2023年预计增长39.8%。
• 净利润增长率：2021年同比增长85.2%，2022年预计增长82.3%，2023年预计增长67.9%。
• 毛利率：2021年为19%，2022年预计为21%，2023年预计为21%。
• EBIT Margin：2021年为3%，2022年预计为4%，2023年预计为5%。
• ROE：2021年为16.4%，2022年预计为24.5%，2023年预计为31.4%。
• 资产负债率：2021年为68%，2022年预计为70%，2023年预计为71%。

现金流情况

• 2021年前三季度经营活动现金流净额为负，主要因业务扩张和人员增加导致成本上升。
• 预计2021年全年经营活动现金流净额为1108百万元，2022年为698百万元，2023年为1332百万元。

可比公司估值

• 可比公司包括广和通、移为通信、美格智能。
• 平均PE为51/33倍，公司PE高于行业平均水平，但受益于高成长性与龙头地位，具备合理估值。

风险提示

1. 物联网发展不达预期。
2. 市场竞争加剧，价格战激烈。
3. 公司产业链拓展不达预期。

投资评级

• 股票投资评级：买入（预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上）
• 行业投资评级：超配（预计6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上）

总结

移远通信在2021年实现了显著的业绩增长，主要得益于模组业务的多领域拓展和一站式解决方案的优化。公司作为物联网模组行业的龙头，具备较强的竞争优势和成长潜力，同时通过产业链延伸进一步提升盈利能力。尽管存在一定的市场风险，但公司未来发展前景乐观，维持“买入”评级。