20230321-中航证券-药明康德-603259.SH-_长尾_战略持续引入订单_核心业务驱动全年业绩高速增长_4页_1mb

药明康德（603259）2022年年报及投资分析总结

核心内容概述

药明康德在2022年实现了显著的业绩增长，公司营业收入达到393.55亿元，同比增长71.84%；归属于上市公司股东的净利润为88.14亿元，同比增长72.91%。公司通过“长尾”战略持续引入订单，核心业务的高速增长成为业绩提升的主要驱动力。

主要观点

1. 业务增长情况

• 化学业务：收入达288.50亿元，同比增长104.79%，成为公司业绩增长的核心引擎。公司2022年赢得分子973个，D&M管线总数达2341个，其中包含50个商业化项目、57个临床Ⅲ期项目和293个临床Ⅱ期项目。剔除特定商业化项目后，化学业务同比增长39.7%。
• 测试业务：收入为57.19亿元，同比增长26.38%。
• 生物学业务：收入为24.75亿元，同比增长24.69%。
• 细胞及基因疗法CTDMO业务：收入为13.08亿元，同比增长27.44%。
• 国内新药研发服务部：收入为9.70亿元，同比下降22.49%。

2. 技术平台与研发投入

• 研发费用：2022年研发费用达到161.40亿元，同比增长71.29%，创历史新高。
• 研发人员占比：研发人员占员工总数的82.68%，达36,678人。
• 技术平台建设：公司加大了对PROTAC、寡核苷酸药、多肽药等前沿技术平台的投入，强化研发一体化服务能力，构建核心竞争优势。

3. 产能建设与海外业务拓展

• 产能扩张：2022年，公司完成常州、常熟工厂的投产，同时持续推进无锡、常州、美国和新加坡等地的建设。
• 测试业务：苏州河启东的5.5万平方米实验室正在建设中，预计2023年投入使用。
• 海外业务占比：2022年海外收入占比达80.88%，较2021年的74.67%有所提升。美国、欧洲及其他地区客户收入分别增长113%、19%和23%。
• 客户增长：2022年新增客户1400余家，活跃客户接近6000家。

4. 财务表现

• 资产负债率：2022年为27.46%，保持较低水平。
• 每股净资产：15.74元。
• 市盈率（TTM）：24.87倍。
• 市净率：4.70倍。
• 净资产收益率（ROE）：18.92%。

5. 投资建议

• 评级：买入。
• EPS预测：预计2023-2025年摊薄后EPS分别为3.32元、4.06元和5.00元。
• 动态市盈率：对应2023-2025年动态市盈率分别为22.30倍、18.23倍和14.79倍。
• 增长预期：公司“一体化”平台优势明显，客户数量持续增长，业绩增长态势明确。

风险提示

• 海外政策风险：国际政策变化可能对公司海外业务产生影响。
• 行业竞争加剧风险：CXO行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 汇率波动风险：汇率波动可能对海外收入产生影响。

财务报表与财务指标（单位：百万元）

关键信息

• 公司总股本：2,962.09百万股。
• 总市值：219,194.53百万元。
• 流通股本：2,559.02百万股。
• 流通市值：189,367.31百万元。
• 收盘价：74.00元。
• 目标价：未明确。

行业与投资评级

• 行业评级：若行业增长高于沪深300指数，建议增持；若与之持平，建议中性；若低于，建议减持。
• 公司评级：买入，未来六个月投资收益预期高于沪深300指数10%以上。

研究团队介绍

• 中航证券医药团队在医药行业研究方面有深厚积累，获得多项市场化奖项，如《华尔街见闻》医药行业最准分析师、东方财富中国最佳分析师等。

联系信息

• 分析师：沈文文，SAC执业证书：S0640513070003，联系电话：010-59219558，邮箱：shenww@avicsec.com。
• 销售团队：
  • 李裕淇：liyuq@avicsec.com，S0640119010012
  • 李友琳：liyoul@avicsec.com，S0640521050001
  • 曾佳辉：zengjh@avicsec.com，S0640119020011

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