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现货必须讨论睿智投资|医药安全法案落地，药明康德业务稳健增长

《生物安全法案》于2024年9月9日获美国众议院投票通过(HR8333法案)，该法案旨在限制美国政府机构及接受美国政府补贴或贷款的实体从包括药明康德在内的中国公司采购商品或服务。法案仍需等待参议院通过及总统签署方能生效。

尽管法案通过可能影响部分政府资助项目，但对公司美国业务影响预计有限，主要因：

• 去年6月底在手订单达431亿元，同比增长332%；
• 多肽业务(TIDES)收入同比增长572%，在手订单增长147%，产能扩充至32万L；
• 美联储降息预期带动全球生物医药投融资复苏。

基于订单增长和法案影响有限，维持买入评级，上调目标价至6189元，对应潜在升幅606%。（当前股价3854元）

主要业绩预测（单位：亿元）

估值分析

• DCF估值：考虑法案不确定性后，目标价从5427元上调至6189元。
• 盈利预测：预期收入增速从-44%转为+109%/+132%，净利润增速从-84%转为+115%/+144%。
• 安全边际：当前股价3854元，对应估值已反映极悲观情景。

关键观察

1. 制药安全法案影响范围有限，医疗器械订单不受约束
2. 市场需求持续旺盛，全球客户订单增长强劲
3. 多肽业务成增长新引擎，海外产能扩张计划有序推进

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图表关键结论

1. 地缘政制裁分析显示，最悲观情景下美国收入将逐步归零，但DCF估值为3826元
2. 营收及盈利预测较此前调整，业务承压情况下估值空间仍具弹性
3. 公司估值模型考虑WACC（94%）及20%永续增长率，显示当前股价未充分反映核心业务潜力

通过不断提升生产运营能力和国际市场拓展，药明康德有望逐步化解地缘政治风险对业务增长的短期影响，并在医药服务领域保持领先地位。