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生鲜乳价格加速上行 关注乳制品投资机会

核心内容概述

本报告为食品饮料行业月报，重点分析了2020年12月高端白酒、乳制品等子行业表现及成本环境变化，结合市场行情与估值情况，提出投资建议并提示相关风险。

主要观点与关键信息

1. 高端白酒景气依旧，生鲜乳价加速上行

• 白酒价格：高端白酒价格整体高位震荡，短期小幅回落。飞天茅台53度(500ML)出厂价为969元/瓶，官方指导零售价为1499元/瓶；五粮液52度(500ML)出厂价889元/瓶，零售均价1265元/瓶，价格保持稳定。
• 白酒产量：截至2020年11月，我国白酒产量达618.40万千升，同比下降10.30%。11月单月产量73.50万千升，同比降速收窄至6.80%，行业复苏趋势延续。
• 白酒表现：白酒板块在2020年12月涨幅居前，整体上涨20.45%，显示出行业景气度仍存。

2. 啤酒&葡萄酒价格波动较小，但葡萄酒进口量下降

• 啤酒：2020年11月啤酒产量为3201.20万千升，累计同比降幅为6.40%。零售价略有波动，但整体未出现明显变化。
• 葡萄酒：2020年11月葡萄酒产量为35.90万千升，同比上涨3.80%。进口量同比下降19.90%，国内企业或受益于政策限制。

3. 乳制品行业成本压力显现，提价预期增强

• 生鲜乳价格：2020年12月生鲜乳平均价达到4.14元/公升，同比上升7.81%，环比上涨2.73%，接近近十年高点。
• 乳制品价格：牛奶及酸奶零售价短期微幅上涨，婴幼儿奶粉价格也呈现缓慢上升趋势。
• 成本环境：生鲜乳价格上涨，带动乳制品企业提价预期；同时，包装材料价格温和反弹，成本压力持续。

4. 肉制品行业价格反弹，但行业周期仍向下

• 猪肉价格：2020年12月仔猪、生猪、猪肉平均价格分别为88.29元/公斤、33.39元/公斤、46.11元/公斤，价格小幅反弹。
• 猪粮比：12月猪粮比为13.17，同比下跌23.12%，但环比上涨9.93%，显示行业仍处于下行周期。

5. 估值溢价扩大，北向资金增仓明显

• 板块估值：食品饮料板块绝对PE和PB分别为57.01和11.28，相对沪深300估值溢价率分别为3.54和6.45，板块估值已超过近十年高点。
• 北向资金：2020年12月北向资金净流入572.39亿元，累计净流入达12024.09亿元。桃李面包增持比例达3.34%，洋河股份减持比例达3.42%。

投资建议

• 乳制品板块：生鲜乳价格加速上行，显示下游需求强劲。企业可能因此提价并收缩费用，利润弹性释放。建议积极关注乳制品投资机会。
• 白酒板块：作为可选消费的顺周期品种，业绩仍将环比改善，行业景气周期仍在。建议优选高端白酒，如五粮液、今世缘、洋河股份、伊利股份、双汇发展。
• 投资评级：食品饮料行业暂给予“中性”评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费能力。
• 重大食品安全风险：对行业信任度和股价构成威胁。
• 消费复苏趋势不明：若复苏不及预期，可能影响企业业绩表现。