食品饮料行业月报：生鲜乳价格加速上行，关注乳制品投资机会-20210106-渤海证券-15页_1mb

生鲜乳价格加速上行 关注乳制品投资机会总结

核心内容

2020年12月，食品饮料行业整体上涨18.12%，跑赢沪深300指数17.04个百分点，成为中信29个一级行业中表现靠前的板块。白酒板块涨幅居首，达到20.45%，乳制品板块因生鲜乳价格加速上涨受到重点关注。

主要观点

• 高端白酒景气依旧：2020年12月，高端白酒价格高位震荡，飞天茅台53度(500ML)出厂价为969元/瓶，零售价在1499元/瓶左右；五粮液52度(500ML)出厂价为889元/瓶，零售均价1265元/瓶。尽管短期出现小幅回落，但整体仍处于景气周期，需求持续确认。
• 生鲜乳价格加速上涨：2020年12月生鲜乳平均价达4.14元/公升，同比上升7.81%，环比上涨2.73%。在产量增长背景下，价格同向增长，显示下游需求强劲。乳制品企业有望通过提价和费用收缩释放利润弹性。
• 白酒与乳制品投资机会明确：白酒作为可选消费的顺周期品种，业绩仍将环比改善；乳制品行业因成本上升和需求强劲，提价预期较高，具备较强确定性。
• 行业估值溢价扩大：截至12月31日，食品饮料板块绝对PE为57.01，PB为11.28，相对沪深300估值溢价率分别为3.54和6.45，已超过近十年高点。
• 北向资金动向：北向资金在12月净流入572.39亿元，累计净流入12024.09亿元。对桃李面包增持明显，占流通股比例达3.34%，而洋河股份被减持，占流通股比例达3.42%。

关键信息

1. 白酒板块

• 价格走势：高端白酒价格高位震荡，飞天茅台和五粮液价格波动较大。
• 产量变化：白酒产量同比下降10.30%，但11月单月降幅收窄，行业复苏趋势延续。
• 个股表现：皇台酒业、金种子酒、金枫酒业涨幅居前，海融科技、华文食品、仲景食品跌幅居前。

2. 啤酒&葡萄酒板块

• 啤酒产量：2020年11月啤酒产量为3201.20万千升，累计同比降幅为6.40%。
• 价格变化：啤酒零售价微幅上涨，葡萄酒产量累计同比维持正增长，但进口量同比大幅下降。
• 市场趋势：啤酒行业复苏过程中波动，葡萄酒产量增长但进口受限。

3. 乳制品板块

• 生鲜乳价格：12月生鲜乳价接近近十年高点，显示下游需求强劲。
• 产品价格：牛奶、酸奶及婴幼儿奶粉价格小幅上涨，长期呈缓慢上升趋势。
• 投资建议：乳制品板块因成本上涨和需求强劲，具备提价空间，建议积极关注。

4. 肉制品板块

• 猪肉价格：2020年12月猪肉价格小幅反弹，但行业周期向下趋势仍存。
• 猪粮比：12月猪粮比价达13.17，同比下跌23.12%，显示成本压力。
• 产量变化：1-11月鲜/冷藏肉产量同比下降8.70%，降幅有所收窄。

5. 成本环境

• 农产品价格：玉米和豆粕价格持续上涨，同比涨幅分别达27.64%和8.65%。
• 包装材料：瓦楞纸和玻璃价格温和反弹，成本压力仍存。
• 整体成本：成本环境面临一定压力，乳制品提价预期最明确。

投资建议

• 行业评级：暂给予食品饮料行业“中性”投资评级。
• 个股推荐：继续推荐五粮液（000858）、今世缘（603369）、洋河股份（002304）、伊利股份（600887）以及双汇发展（000895）。
• 投资逻辑：高端白酒景气周期延续，乳制品行业因成本上升和需求强劲，具备提价空间，建议关注。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若经济环境恶化，可能影响消费意愿。
• 重大食品安全风险：食品安全事件可能对行业造成冲击。
• 消费复苏趋势不明：消费复苏的节奏和力度存在不确定性。