20210818-中泰证券-陕西黑猫-601015.SH-量价齐升_上半年业绩同比增长近10倍_4页_669kb

陕西黑猫（601015）投资分析总结

核心内容概述

陕西黑猫（601015）是一家以焦炭、焦油、粗苯、甲醇、LNG和BDO为主要产品的化工企业。公司2021年上半年业绩显著增长，主要受益于产品价格的大幅上涨和内蒙古黑猫项目的投产。分析师陈晨对该公司维持“增持”评级，认为其未来发展前景良好。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年上半年，公司实现营业收入91.27亿元，同比增长165.19%；归属于上市公司股东的净利润8.38亿元，同比增长962.86%。这一增长主要得益于焦炭、焦油、粗苯等主要产品的价格大幅上涨。
• 产品价格与产量双升：焦炭产量和销量同比大幅增长，价格同比上涨42.38%，成为业绩增长的核心动力。焦油和粗苯也呈现产销两旺态势，价格持续上涨。甲醇和LNG的产量和价格也有显著提升，但销量有所波动。
• BDO业务表现亮眼：尽管BDO产量和销量环比下降，但销售价格同比大幅上涨204.67%，显示该业务具备较强的盈利能力。
• 内蒙古黑猫项目推动增长：公司提前回购了纾困基金所持的内蒙古黑猫股权，实现对其100%控股，上半年该项目贡献净利润2731万元，进一步增强了公司整体产能。
• 盈利能力提升：2021年公司净利润预测为14.5亿元，EPS为0.71元，对应PE为15倍，估值处于较低水平，具备一定的投资吸引力。
• 估值与评级：分析师认为，公司未来三年净利润将持续增长，2021-2023年EPS分别为0.71、0.82、0.94元，对应PE分别为15、13、11倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：2,042.5百万股
• 流通股本：2,042.5百万股
• 市价：10.33元
• 市值：21,099百万元
• 净利润预测（2021-2023年）：14.5亿、16.7亿、19.2亿
• EPS预测（2021-2023年）：0.71元、0.82元、0.94元
• PE预测（2021-2023年）：15倍、13倍、11倍

各产品表现

产能与项目进展

• 截至2021年6月30日，公司具备年产780万吨焦炭、30万吨甲醇、37万吨合成氨、25万吨LNG、6万吨BDO的设计产能。
• 内蒙古黑猫项目已投产，公司持股比例提升至100%，上半年贡献净利润2731万元。

财务指标分析

• 毛利率：从2019年的9.2%提升至2021年的17.2%，显著增长。
• 净利率：从2019年的0.3%提升至2021年的8.1%，盈利能力增强。
• ROE：从2019年的0.51%大幅提升至2021年的21.36%，显示资产回报率明显提高。
• 资产负债率：从2019年的49.90%上升至2023年的69.63%，负债水平有所增加。
• EBIT利息保障倍数：从2019年的1.6倍提升至2023年的7.6倍，偿债能力增强。

风险提示

• 主要产品价格低迷的风险
• 安全生产风险
• 新建项目不及预期的风险

总结

陕西黑猫在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，主要得益于产品价格的上涨及内蒙古黑猫项目的投产。公司盈利能力显著提升，估值处于较低水平，具备较好的投资潜力。分析师维持“增持”评级，认为其未来三年净利润将稳步增长。然而，公司仍需关注产品价格波动、安全生产及项目进展等潜在风险。