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陕西黑猫（601015.SH）2018年三季报分析总结

核心内容概述

陕西黑猫在2018年三季报中展示了其业绩的显著改善，尽管营业收入同比略有下降，但归母净利润实现大幅增长。公司主要产品售价上涨成为业绩提升的主要驱动力，同时投资收益也有所增加。

主要观点

• 业绩表现：2018年前三季度，公司实现营业收入73.25亿元，同比降低5.05%；归母净利润2.03亿元，同比提高20.77%。其中，三季度归母净利润达9829.98万元，同比增长29.73%，环比增长241.62%。
• 产品价格提升：公司焦炭、LNG、焦油和甲醇等主要产品均实现价格上涨，其中焦炭和LNG的售价涨幅显著，分别上涨20.8%和37.62%。
• 销量变化：焦炭销量同比下滑13.73%，LNG销量同比下降10.69%；焦油和甲醇销量则同比和环比均有所提升。
• 成本控制：炼焦煤采购成本保持稳定，三季度为1062.72元/吨，环比略有下降，同比略有上升。
• 现金流情况：公司经营活动产生的现金流量净额同比下降94.18%，主要受环保政策影响和原材料采购支出增加影响。
• 投资建议：分析师周泰给予公司“增持-A”的投资评级，预计2018-2020年归母净利润分别为2.68亿、3.62亿和3.63亿元，对应每股收益0.21元、0.29元和0.29元。6个月目标价为7.00元，相当于2018年28倍的动态市盈率。
• 行业前景：四季度环保限产升级可能推动焦炭价格继续上涨，公司有望受益于量减价升的趋势。

关键信息

产品表现

产品	销量（万吨）	同比变化	环比变化	售价（元/吨）	同比变化	环比变化	销售收入（亿元）	同比变化	环比变化
焦炭	125.97	-13.73%	-2.89%	1848.98	+20.8%	+21.18%	23.29	+4.2%	+17.67%
LNG	2.97	-10.69%	+10.31%	3693.12	+37.62%	+22.83%	1.10	+22.91%	+35.49%
焦油	4.91	+24.89%	+13.2%	2858.95	+2.64%	+4.67%	1.40	+28.19%	+18.49%
甲醇	5.02	+9.17%	+47.3%	2269.6	+24.8%	+2%	1.14	+36.25%	+50.25%
粗苯	1.28	-5.8%	+0.78%	4269.99	+4.84%	+7.17%	0.55	-1.24%	+8.01%

财务指标预测

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	55.58	95.84	100.63	108.17	110.34
净利润（亿元）	2.16	2.48	2.68	3.62	3.63
每股收益（元）	0.17	0.20	0.21	0.29	0.29
每股净资产（元）	2.18	4.30	4.50	4.78	5.05
市盈率（倍）	36.5	31.7	29.3	21.7	21.6
市净率（倍）	2.9	1.5	1.4	1.3	1.2

财务风险提示

• 环保限产不及预期：若环保政策未如预期严格执行，可能影响公司业绩提升。
• 原材料价格大幅上涨：若炼焦煤等原材料价格大幅上涨，可能对成本控制带来压力。

结论

陕西黑猫在2018年三季报中表现强劲，主要得益于产品价格的上涨及投资收益的增加。尽管面临环保政策带来的挑战和现金流压力，但公司仍有望在四季度受益于行业限产政策，推动业绩进一步改善。分析师建议投资者关注其未来表现，给予“增持-A”评级，目标价为7.00元。