20210818-安信证券-陕西黑猫-601015.SH-焦炭成本抬升_化产品价格上涨_5页_921kb

陕西黑猫 (601015.SH) 2021年半年度报告总结

核心内容概览

陕西黑猫在2021年上半年实现营业收入约91.27亿元，同比增长165.19%，归属于上市公司股东的净利润约8.38亿元，实现扭亏为盈。公司整体业绩表现强劲，尤其在化工产品价格上涨的背景下，业绩显著提升。

主要观点

业绩表现

• 上半年业绩：公司上半年实现营业收入91.27亿元，同比增长165.19%；净利润8.38亿元，同比扭亏为盈。
• 二季度业绩：二季度归母净利润为3.13亿元，同比增长954.71%，但环比下降40.4%。
• 盈利增长：2021年预计归母净利润为15.59亿元，2022年为18.95亿元，2023年为19.96亿元，对应EPS分别为0.76元、0.93元、0.98元，盈利水平持续提升。

成本与价格变化

• 焦炭成本：二季度精煤采购价同比上涨46.36%，环比上涨8.25%，成本增速较高。
• 焦炭价格：二季度吨焦售价为2078.83元，同比增长42.38%，环比下降6.4%。
• 化工产品价格：二季度焦油、粗苯、甲醇、LNG、合成氨等化工品价格均大幅上涨，其中焦油售价同比上涨87.03%，粗苯上涨105.24%，甲醇上涨54.14%，LNG上涨35.7%，合成氨上涨54.64%。

产能与项目进展

• 内蒙项目：公司已完成对内蒙古黑猫17.32%股权的回购，持股比例恢复至100%。
• 产能增长：内蒙项目焦炭权益产能增加197万吨/年，其中在产产能增加45万吨/年，新建产能增加152万吨/年。
• 项目规划：内蒙古黑猫计划建设年产880万吨焦炭及利用焦炉煤气联产100万吨甲醇、20万吨苯加氢、40万吨焦油加氢装置项目，将进一步提升公司产能。

关键信息

投资建议

• 评级：增持-A
• 目标价：6个月目标价12.74元
• 股价表现：截至2021年8月18日，股价为10.33元，12个月价格区间为2.77/11.11元。

财务数据

• 总市值：210.99亿元
• 流通市值：210.99亿元
• 总股本：2042.5百万股
• 流通股本：2042.5百万股

财务指标

• 毛利率：2021年为22.5%，较2020年10.1%显著提升。
• 营业利润率：2021年为18.5%，2022年预计为20.0%，2023年预计为19.9%。
• 净利润率：2021年为10.3%，2022年预计为11.6%，2023年预计为11.5%。
• ROIC：2021年为29.0%，2022年预计为43.7%，2023年预计为43.5%，显示公司投资回报能力显著增强。

财务预测

风险提示

• 在建工程投产不及预期
• 焦炭价格大幅下跌

总结

陕西黑猫在2021年上半年表现出色，业绩实现大幅增长，主要得益于焦炭及化工产品价格的上涨。尽管二季度业绩环比有所下滑，但整体仍保持强劲增长。公司通过回购内蒙项目股权，增强了焦炭产能，并计划进一步扩大生产规模。财务指标显示公司盈利能力显著提升，投资回报率（ROIC）大幅增长，估值水平逐步下降。分析师建议增持，目标价为12.74元，未来6-12个月投资收益率预计领先沪深300指数5%至15%。