20250427-太平洋-卓越新能-688196.SH-盈利有望持续改善_新建项目陆续投产_5页_789kb

报告摘要

卓越新能是一家专注于生物能源和生物基材料的公司，近年来在盈利能力、产能布局和市场拓展方面取得显著进展。公司2024年及2025年第一季度业绩持续改善，同时持续推进“生物质能化一体化”战略，拓展海外市场，增强全球竞争力。

业绩改善显著：2024年公司实现营业收入35.63亿元，同比增长26.73%；归母净利润1.49亿元，同比增长89.57%。2025年第一季度营收7.09亿元，同比下降18.39%，但归母净利润同比增长111.22%，显示公司盈利能力持续增强。
销售净利率修复：2024年销售净利率为4.18%，较2023年的2.80%明显修复；2025Q1销售净利率进一步提升至8.65%，表现强劲。
产能布局持续扩展：公司已构建以“废弃油脂资源-生物能源-生物基材料”为核心的产能体系，生物柴油产能达50万吨/年，生物基材料产能14万吨/年。新建项目包括年产5万吨天然脂肪醇项目、年产10万吨烃基生物柴油项目，以及新加坡年产10万吨生物柴油生产线项目，海外布局也在加速推进。
投资建议：太平洋证券给予公司“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为3.32亿、4.54亿、5.98亿元，对应当前股价PE分别为15倍、11倍、8倍，显示市场对公司未来增长潜力的认可。
财务指标优化：公司资产负债结构持续优化，流动资产与非流动资产均呈现增长趋势，同时经营性现金流逐步改善，投资和融资活动现金流波动较小。

生物柴油：50万吨/年
生物基材料：14万吨/年
新建项目：
- 年产5万吨天然脂肪醇项目于2024年底竣工，2025年4月开始调试生产
- 年产10万吨烃基生物柴油项目进入施工阶段
- 新加坡年产10万吨生物柴油项目完成物业交割，正在施工改造
- 泰国卓越公司已成立，正在开展前期工作

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	35.63	45.23	53.58	68.40
归母净利	1.49	3.32	4.54	5.98
摊薄每股收益	1.24	2.77	3.79	4.99
市盈率（PE）	27.09	14.64	10.70	8.12

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率	7.72%	7.11%	13.06%	14.92%	14.90%
销售净利率	2.80%	4.18%	7.34%	8.48%	8.75%
净利润增长率	-82.60%	89.57%	122.81%	36.88%	31.67%
ROE	2.93%	5.34%	11.08%	13.91%	16.51%
ROA	2.60%	4.49%	8.84%	11.10%	13.50%
ROIC	2.74%	3.18%	8.68%	11.06%	13.40%
PE	50.86	27.09	14.64	10.70	8.12
PS	1.43	1.13	1.07	0.91	0.71
EV/EBITDA	24.08	21.92	11.02	8.46	6.92