20250427-开源证券-商贸零售行业周报_年报一季报陆续披露_关注高景气板块优质公司_24页_2mb

商贸零售行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2025年4月商贸零售行业的发展情况，重点聚焦于零售、化妆品及医美三大板块。投资评级为“看好”，行业整体表现略逊于大盘，但部分高景气赛道及优质公司仍展现出较强的增长潜力。

主要观点

• 消费复苏与情绪消费趋势明显：2025年开年内需政策加码，消费复苏态势显著，谷子潮玩经济、品质折扣零售、宠物经济等情绪消费趋势凸显，带动零售板块增长。
• 零售板块积极转型：多家零售企业通过门店调改、供应链优化、自有品牌打造等方式进行转型，如永辉超市、爱婴室、家家悦等，有望实现业绩修复和估值重塑。
• 化妆品行业分化加剧：国货美妆品牌表现亮眼，珀莱雅、润本股份、丸美生物等公司业绩增长显著，同时关注重组胶原蛋白、婴童护理等细分赛道。
• 医美板块差异化产品表现优异：锦波生物、爱美客等公司在重组胶原蛋白等高端医美产品领域表现强劲，且通过收并购拓展市场空间。
• 投资主线清晰：建议关注顺应消费趋势的线下零售龙头、具备差异化产品力的黄金珠宝品牌、深耕高景气细分赛道的国货美妆品牌以及盈利能力确定的医美上游厂商。

关键信息

行业行情回顾

• 本周表现：商贸零售指数报收2127.02点，上涨0.07%；超市板块涨幅最大，达6.36%。
• 年初至今表现：商贸零售指数下跌5.00%，钟表珠宝板块涨幅最大，达4.91%。
• 个股表现：步步高涨幅最高（+61.1%），ST通葡、东方创业紧随其后；*ST人乐、三江购物、丽尚国潮跌幅靠前。

行业动态与投资建议

• 投资主线一（传统零售）：关注顺应消费趋势、把握流量回归机会的线下零售龙头，如永辉超市、爱婴室、家家悦等。
• 投资主线二（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者理解洞察力的黄金珠宝品牌，如老铺黄金、潮宏基、周大生等。
• 投资主线三（化妆品）：关注深耕高景气细分赛道、综合实力不断迭代的国货美妆品牌，如珀莱雅、上美股份、巨子生物、毛戈平等。
• 投资主线四（医美）：关注盈利能力具备确定性的医美上游厂商，如爱美客、科笛-B、锦波生物等。

行业关键词

• 资生堂：推出新品牌RQPYOLOGY律曜。
• 欧莱雅：关联基金首投中国底妆品牌。
• 重百调改：未来3年将完成50家商场调改。
• 智慧供应链：汇通达网络发布智慧供应链平台。
• 胖东来：自有品牌销售额目标达60亿元。

重点公司分析

珀莱雅

• 2025Q1归母净利润增长28.9%，新品布局贡献增长。
• 主品牌表现稳健，线上增长强劲，毛利率提升。
• 品牌营销发力，与刘亦菲、易烊千玺合作提升影响力。

家家悦

• 2025Q1经营业绩稳健，门店调改加速。
• 超市业态向品质零售转型，省外拓展顺利。
• 精品SKU和自有品牌建设推动增长。

吉宏股份

• 2024年主营业务承压，但AI赋能和海外拓展打开成长空间。
• 跨境电商与包装业务双轮驱动，线上增长显著。
• 未来计划进一步加强品牌建设与产品创新。

爱婴室

• 2024年主业稳健，万代IP授权打开第二增长曲线。
• 线上线下融合，拓展婴童护理及潮玩产品。
• 未来门店扩张与IP授权将推动业绩持续增长。

老铺黄金

• 2024年归母净利润增长253.9%，品牌破圈带动增长。
• 线上线下双线发力，海外拓展持续推进。
• 差异化产品和高端定位推动品牌影响力提升。

毛戈平

• 2024年收入利润增长超30%，高端品牌势能持续。
• 线上线下协同发展，品牌矩阵不断扩展。
• 未来重点布局彩妆、护肤及男士护理等领域。

巨子生物

• 2024年归母净利润增长42.1%，重组胶原蛋白龙头。
• 多品类布局，线上与线下渠道协同发力。
• 研发管线丰富，商业化进程加速。

爱美客

• 2024年利润稳健，管线丰富并加快海外布局。
• 胶原蛋白类产品表现突出，盈利能力保持领先。
• 收购韩国REGENBiotech，推动全球化发展。

永辉超市

• 门店调改加速，优化低效门店，轻装上阵。
• 供应链优化和自有品牌建设推动增长。
• 未来门店调改将提速，助力业绩回暖。

周大生

• 渠道逆势扩张，品牌力提升带动增长。
• 推出国潮IP联名产品，增强市场竞争力。
• 海外首店开业，品牌国际化进程加快。

潮宏基

• 三季度营收优于行业，品牌出海迈出关键一步。
• 加盟渠道扩张，强化品牌势能。
• 产品创新与IP合作推动品牌升级。

丸美生物

• 2024Q3归母净利润增长44.3%，盈利能力优化。
• 重组胶原蛋白产品表现强劲，产品结构持续优化。
• 品牌矩阵稳固，未来增长可期。

润本股份

• 2024Q3归母净利润增长32%，婴童护理表现良好。
• 多款大单品表现亮眼，产品线持续丰富。
• 未来关注夏季旺季表现及新品释放潜力。

风险提示

• 消费恢复不及预期：宏观经济波动可能影响消费需求。
• 行业竞争加剧：零售、化妆品、医美行业竞争加剧，可能导致利润承压。
• 政策风险：内需政策变化可能影响行业走势。