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铁矿石9月月报：市场预期好转，矿价重心抬升

1. 一、前言概要

   • 8月中上旬铁矿价格快速下跌，市场利空因素较多，宏观预期疲弱，价格跌至低位。
   • 随后市场预期好转，价格快速回升，最大涨幅超10%，淡季弱现实交易逻辑结束。
   • 进入9月，市场预期改善，主要基于两大因素：（1）当前建材淡季需求同比接近上半年旺季水平，且去年四季度终端需求基数低，用钢需求有望企稳；（2）尽管国内外用钢需求增速放缓，但整体韧性预计延续。
   • 综合判断，淡季现实交易基本结束，旺季现实与预期共振，矿价重心有望继续上移。
   • 交易策略： 单边震荡偏强，套利观望，期权方面建议关注01合约。

2. 二、市场数据回顾

   • 价格波动： 7-8月初自低位反弹，最高涨至780，后受淡季需求悲观预期压制，单月价格重心抬升约10%。
   • 期限结构： 跨期价差（如01-05, 05-09）目前对近月（01）有一定支撑，远月估值较强。进口铁矿港口库存偏高，影响期限结构。

3. 三、供需分析

   • 供应端：
     • 全球四大矿山（力拓、BHP、FMG、VALE）： 2024年上半年总体发运、产量同比略增或持平（除部分外），全年发运量目标未作大幅提升。预计四大矿增量有限。
     • 非澳巴矿： 上半年贡献显著增量，主要来自印度、乌克兰及巴西CSN。但部分增量已在上半年释放，下半年增加幅度预期有限。英美资源等亦可能缩量。
     • 国内铁精粉： 产量恢复缓慢，钢厂招标谨慎。
   • 需求端：
     • 终端需求（钢厂）： 铁水产量持续下降，粗钢、建材表观需求同比同比下降，但降幅有收窄趋势（建材需求同比降幅收窄）。
       • 地产： 开工、销售、施工、竣工面积同比大幅下降，仍处底部，预期改善关键看政策落地及价格企稳。
       • 基建： 用钢强度弱于往年，增速下滑明显，尤其三季度显著放缓。
       • 制造业： 投资小幅减速，但设备更新政策下相关领域（通用/专用设备）投资增速较高。
     • 海外需求： 需求韧性延续（维持去年高位），尤其印度需求增速虽有放缓预期但仍具支撑，与国内需求呈现分叉。
   • 库存： 港口进口铁矿库存偏低达到历史同期低位。银河期货认为下半年市场可能淡化供需、估值逻辑主导。

4. 四、行情展望与交易策略

   • 观点： 市场相对乐观，后市矿价重心有望上移，呈现震荡偏强格局。
   • 交易策略： ※ 单边：震荡偏强※ 套利：观望※ 期权：关注01合约。
   • 风险提示：
     • 终端建材用钢持续走弱。
     • 非主流矿发货量继续超预期。
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