20240830-浦银国际证券-二季度业绩超预期_四季度Blackwell产品出货_8页_889kb

英伟达（NVDAUS）投资分析总结

浦银国际证券最新研究报告对英伟达（NVDAUS）予以“买入”评级，目标价1476美元，较当前股价1185美元有25%的潜在上涨空间，重申“买入”评级。

业绩表现

• 2025财年第二季度（FY2Q25）业绩超预期，收入达3004亿美元，同比增长122%，环比增长15%，高于市场预期。
• 毛利率为751%，同比增长51个百分点，环比略有下降；净利润同比增长168%，环比增长12%。
• 公司指引第三季度收入中位数同比增长79%，环比增长82%，毛利率中位数为744%，仍高于市场预期。

增长驱动因素

• 核心数据中心业务稳健增长，Hopper平台GPU需求依然强劲，且Blackwell平台GPU将于第四季度正式出货，预计收入达数十亿美元。Blackwell产能偏紧，可能延续至2026财年。
• 汽车智驾、游戏、笔电等下游需求推动芯片收入恢复增长。
• 云服务厂商在数据中心业务中占比达45%，推理端需求贡献约40%。
• 中国地区收入环比增长，但仍未恢复至制裁前水平，预计未来竞争仍将激烈。

估值与风险

• 当前市盈率为349x，估值依然具备吸引力。
• 投资风险包括全球或美国经济下行、AI需求持续性弱于预期、半导体周期动能不足、行业竞争加剧、研发费用上升及芯片迭代不及预期等。

盈利预测

• 浦银国际上调2024年、2025年盈利预测，预计FY2025年净利润为680.29亿美元。

总结

英伟达业绩强劲增长，超预期主要受益于数据中心和汽车智驾业务的推动，目标价1476美元，潜在上涨空间25%。虽然产能紧张和供应链风险长期存在，但Blackwell的出货将为公司基本面带来新驱动。建议关注行业竞争及全球经济变化。