20260211-国元期货-白糖期货周报_白糖重心抬升_长期向成本端回归_7页_683kb

白糖市场分析总结

核心观点

• 市场策略观点：中性偏多
  当前白糖市场仍受全球供应过剩影响，但随着巴西和印度等主要产区产量预期的变化，市场开始预期未来供应可能趋紧，为春节后白糖反弹提供了潜在动力。

全球白糖供需格局

2.1 巴西中南部2025/26榨季进展

• 甘蔗入榨量：截至1月上半月，巴西中南部甘蔗入榨量为60.5万吨，同比增加100.99%。
• 甘蔗ATR：甘蔗出糖率（ATR）为132.95 kg/吨，同比提高14.63 kg/吨。
• 制糖比：制糖比为9.55%，同比减少22.22%。
• 乙醇产量：产乙醇4.27亿升，同比增加16.06%。
• 产糖量：产糖量为0.7万吨，同比减少32.12%。
• 累计数据：截至1月上半月，累计入榨甘蔗60103.5万吨，同比减少2.22%；累计产糖量4023.6万吨，同比增加0.86%。

2.2 印度马邦2025/26榨季进展

• 糖厂开榨数量：截至2月3日，马邦已有199家糖厂开榨，与上榨季持平。
• 甘蔗入榨量：累计入榨甘蔗8702.9万吨，同比增加2126.9万吨。
• 产糖量：累计产糖806.34万吨，平均产糖率为9.27%。
• 地区表现：
  • Kolhapur地区：入榨甘蔗1872.4万吨，产糖202.92万吨，产糖率10.87%，为全州最高。
  • Pune地区：入榨甘蔗1974.5万吨，产糖189.2万吨，产糖率9.58%。
  • Solapur地区：入榨甘蔗1862.3万吨，产糖率8.37%。

2.3 原糖净空仓变化

• 净空头仓位：截至2月3日当周，原糖净空头仓位为210,289手，较前一周增加42,536手，为多翻空以来新高。
• 多头与空头持仓：多头持仓154,357手，增加934手；空头持仓364,646手，增加43,470手。

国内白糖供需格局

3.1 国内销糖率下降

• 产销数据：中国农业农村部数据显示，截至1月31日，广西、云南、广东分别累计销糖155.1万吨、53.2万吨、20.6万吨，同比分别下降34.9%、17.7%、28.9%。
• 生产情况：甜菜糖厂已有14家结束生产，甘蔗糖厂处于生产高峰。

3.2 春节备货结束，市场清淡

• 销区成交：春节备货结束后，销区成交清淡，贸易及终端存货意愿不强。
• 现货价格：现货价格保持稳定，预计在产销数据好转前难以出现明显上涨。

后市展望

• 原糖远月合约贴水：远月合约仍贴水现货合约，市场交易当前榨季供应过剩。
• 巴西产量预期：巴西下个榨季产量稳中略减，可能对市场形成支撑。
• 北半球产量兑现：市场关注北半球2025/26榨季产量最终兑现情况，目前印度、中国、泰国实际产糖量均低于预期，或成为春节后白糖反弹的潜在驱动。

关键信息

• 进口量：我国12月进口量同环比双增，创近年同期新高。
• 基差结构：基差结构有所收敛，市场对现货价格的预期趋于理性。
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