20210818-天风证券-寒锐钴业-300618.SZ-新产能即将投产_看好下半年业绩持续超预期_3页_750kb

报告摘要

寒锐钴业（300618）总结

核心内容

寒锐钴业在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于产品价格上升、销量提升以及优秀的成本控制能力。公司发布2021年中报显示，报告期内营业收入达到20.80亿元，同比增长100.79%，归母净利润为3.56亿元，同比增长473.98%。其中，第二季度单季营收10.44亿元，同比增长98.98%；归母净利润2.56亿元，同比增长552.11%。

主要观点

量价齐升与成本控制：公司上半年主要产品铜和钴的市场均价分别增长50.16%和33.01%，推动营收增长。同时，公司有效控制成本增长，仅增长62.22%，从而显著提升了毛利率至32.53%，比去年同期提高14.40个百分点。
新产能释放：公司正在刚果金和国内建设多个新项目，包括5000吨电钴产线（预计2021年9月投产）、2000吨钴粉产线（预计2022年1月投产）和1万吨钴盐产能（预计2023年11月投产）。随着这些项目的陆续投产，公司将有更强的产能支撑，预计下半年业绩将持续增长。
新能源汽车带动钴需求：在全球碳中和政策推动下，新能源汽车市场迅速扩张，预计到2025年，全球新能源车用钴量将从2020年的1.84万吨提升至9.51万吨，未来五年CAGR为39%。随着电动车革命的推进，钴需求有望持续增长，为公司带来更大的市场空间。

关键信息

财务预测与估值

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2021E	3,892.13	805.26	2.60	36.74
2022E	4,539.06	1,007.05	3.25	29.38
2023E	5,950.65	1,330.36	4.30	22.24

项目进展

刚果金寒锐金属5000吨电钴产线：预计2021年9月投产
安徽寒锐2000吨钴粉产线：预计2022年1月投产
赣州寒锐1万吨钴盐产能：预计2023年11月投产

风险提示

在建项目进度不及预期
新技术导致钴被替代
行业供给大幅增加

投资评级

行业：有色金属/稀有金属
6个月评级：增持（维持评级）
当前价格：95.55元
目标价格：未提供

财务数据与指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	-36.06%	26.69%	72.69%	16.62%	31.10%
毛利率	11.75%	23.87%	40.46%	36.63%	36.68%
归属于母公司净利率	-98.04%	2312.45%	140.73%	25.06%	32.10%
ROE	0.78%	8.63%	17.59%	18.20%	19.57%
资产负债率	49.26%	33.83%	24.77%	26.03%	21.32%
市盈率（P/E）	2,133.60	88.44	36.74	29.38	22.24
市净率（P/B）	16.64	7.64	6.46	5.35	4.35
EV/EBITDA	274.11	47.52	25.46	19.37	15.27

基本数据

A股总股本：309.62百万股
流通A股股本：221.76百万股
A股总市值：29,583.92百万元
流通A股市值：21,189.55百万元
每股净资产：14.40元
资产负债率：32.39%
一年内最高/最低价：120.99元 / 60.66元

盈利预测摘要

2021年：归母净利润8.05亿元，EPS为2.60元
2022年：归母净利润10.07亿元，EPS为3.25元
2023年：归母净利润13.30亿元，EPS为4.30元

结论

寒锐钴业凭借产品价格的上涨、销量的提升以及有效的成本控制，实现了业绩的大幅增长。随着新产能的逐步释放，公司未来业绩有望持续超预期。同时，新能源汽车行业的快速发展将推动钴需求的持续增长，为公司带来长期的增长机会。分析师建议投资者增持该股，但需注意潜在的项目进展风险、技术替代风险以及行业供给增加的风险。

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