20251116-招商期货-油脂油料产业周报_报告符合预期_品种延续分化_41页_3mb

期货研究报告总结：商品研究-商品研究

报告符合预期，品种延续分化——油脂油料产业周报（2025年11月10日-11月16日）

板块品种分析

• 板块回顾及展望：本周油脂油料市场延续分化趋势，国际端CBOT大豆因单产预期上升美豆恢复采购走高，但后续有所回调；国内豆粕偏强受估值偏低和明供应担忧推动；油脂端产区库存低现实呈现反套结构，棕榈季节性减产预期；菜系走强，进口去库逻辑延续，关税事件影响关键。

板块策略风险点

• 大豆：美豆离岸价回吐涨幅，报告符合预期。全球供需边际改善处于量变过程，策略建议震荡市，关注南美产量及中国采购兑现度。

• 蛋白粕：国内豆粕交易明年一季度供应担忧，市场偏强，策略观望。

• 棕榈油/豆油/菜油：价格持续走低，主要交易产地产量好预期，反套结构明显，关注进口政策和生物柴油政策变动。

板块整体策略

各品种持续分化，部分品种估值修复明显：

• 大豆温和震荡；豆粕价格偏强但基本面尚显宽松；棕榈油与油脂呈现反套，菜粕弱需求且库存低。

风险提示

主要风险为关税、贸易政策及天气变化；外部因素如生物柴政策、南美天气、产地产量波动等皆是核心风险。

原料、需求跟踪

• 大豆：中国进口同环比均处于高位，1～10月进口同比增长6%，11月进口压力仍存。
• 豆粕：国内库存相对同期仍偏高，开机高位，但提货偏弱。
• 油脂：马来棕榈产量高位累库，印尼进口政策趋严，国内消费仍有支撑但出口分化。三大油脂价格分化，真实套利逻辑持续。

研究员

[招商期货-王真军]