20251116-浙商期货-_油脂周报_双月报落地多空并存_油脂分化运行_17页_11mb

油脂周报（20251114）核心内容总结

多空观点及市场分化

• 棕榈油：中长期偏强运行格局，东南亚棕榈油进入增产季后库存积累速度偏慢，印尼生柴政策提升供应紧张预期，支撑油脂重心；国内库存已至历年中性偏高水平，短期消费清淡，供应端相对宽松。后期关注MPOB和GAPPKI报告及印尼生物柴油政策进展。
• 豆油：全球大豆和豆油供应短期宽松，但美国大豆收割加速，中长期供应预期转松，叠加进口成本支撑，豆油于近强震荡格局中重心上移。
• 菜油：全球菜籽产量恢复压制菜籽价格，国内库存仍处历年高位，进口菜豆油价差较大，中国对加拿大菜籽征收75.8%关税后，进口成本上升，菜油多空交织。

国内外动态分析

• 东南亚棕榈油：产量虽有恢复，但库存偏低，政策扰动如印尼生物柴油目标提升供需预期；BMD毛油横盘运行，产量和出口数据未显著超预期。
• 大豆供应及贸易：美国大豆收割进度已达84%，美豆压榨量回升，中国进口节奏和后续中美贸易关系将影响远期供应格局。
• 南美大豆与豆油：巴西大豆播种进度过半，澳大利亚与俄罗斯菜籽供应逐步缓解。

国内供需与库存变化

• 库存状况：全国三大油脂商业库存小幅去库，棕榈油去库幅度较大；豆油库存绝对量和同比均有上升，菜油去库明显。
• 现货价格：菜油现货强势，豆棕价差修复，基差整体高位，进口利润面临考验。

其他宏观经济与政策动向

• CFTC持仓报告：美豆非商业净多头持仓略有下降，机构对短期油价走势分歧放大，从中性略偏空。
• 成品油价差：菜豆价差在蓬饲料背景仍保持强势，豆棕价差震荡运行。

后市展望

• 棕榈油：多头逻辑支撑较强，短期波动剧烈但中长期偏强，关注东南亚库存及政策扰动。
• 豆油：中期随着供应收紧，需求偏弱，短期止盈能力强，震荡运行为主。
• 菜油：价格随汇率、进口成本及中加谈判进展波动剧烈，短期多空角力，上行空间有限，但成本支撑明显。

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