20140126-中泰证券-农林牧渔行业_节前旺季不旺_节后淡季不淡_17页_1mb

农林牧渔行业总结

核心内容

本报告分析了2014年1月26日的农林牧渔行业情况，涵盖猪价、肉禽养殖、兽药、水产养殖、种业、食用油、糖业、天胶与橙汁等领域的市场动态与投资策略。整体判断为农业股具备投资价值，尤其在饲料、兽药及种业领域，市场将逐步回暖。

主要观点

1. 猪价分析

• 本周猪价为12.12元/公斤，自繁自养头猪盈利-195元/头，猪肉价格跌至20.84元/公斤，仔猪价格跌至19.75元/公斤。
• 节后猪价下跌是市场压力提前释放，但中期猪价运行逻辑未改变，母猪存栏缓慢下降，猪价底部震荡窄幅上行。
• 养殖户并未大面积淘汰母猪，猪价在淡季不淡，预计2014年4月底、5月初为农业股最佳投资窗口。

2. 肉禽养殖

• 鸡苗价格下跌，山东鸡苗平均报价降至1元/羽，而鸭苗价格上涨至1.5元/羽。
• 养殖户盈利情况良好，但上下游苗种和肉食行业亏损加大，祖代鸡场尤为明显。
• 预计2014年祖代鸡引种量将下滑至120多万套，2014年下半年行业景气有望恢复。

3. 兽药疫苗行业

• 2014年将是兽药疫苗行业分化加速之年，行业龙头凭借市场苗、终端布局及产品线拓展，增速远超行业平均。
• 建议关注金宇集团、天康生物、瑞普生物、大华农等龙头企业，其具备完善的产品线、先进的生产工艺和强大的营销网络。
• 外延式扩张将推动行业集中度提升，未来市场将更倾向于优势企业。

4. 水产养殖

• 山东海参价格震荡下跌，威海水产品市场海参价格维持140元/公斤。
• 2013年山东地区减产对价格上涨形成正面影响，2014年和2015年海参供给预计收缩，价格将保持上涨趋势。
• 淡水鱼价格稳步上升，扇贝和鲍鱼价格稳定。

5. 种业

• 种业体制改革将加速构建商业化育种体系，推动现代种业发展。
• 2013年杂交玉米和水稻制种面积下降，行业进入调整期，但大型企业仍保持增长。
• 推荐登海种业，因其产品处于顺周期阶段，业绩稳定增长，中长期看好隆平高科。

6. 食用油

• 玉米油价格波动不大，豆油走势震荡，市场仍处于调整阶段。
• 品牌玉米油盈利提升，预计未来持续成长性良好。

7. 糖业

• 内外盘糖价均创四年新低，全球糖供应过剩，库存消费比上升至17.70%。
• 2013/14榨季国内食糖产量小幅增长，进口量大增，供需格局偏宽松。
• 预计2014年糖价仍将持续低迷，行业面临挑战。

8. 天胶与橙汁

• 天胶价格维持76.7泰铢/kg，橙汁价格上涨0.8%至143元/磅。

9. 国内农产品价格

• 本周国内农产品价格企稳上涨，小麦、玉米、大豆、早稻价格分别上涨0.2%、0%、0.24%、0%。

10. 海外粮价

• 本周海外粮价以跌为主，CBOT小麦、玉米、大豆价格分别变动0.3%、-1.8%、-2.4%。
• 美国小麦、玉米和大豆产量增加，需求未同步增长，价格承压。

关键信息

投资建议

• 重点推荐：大北农（本周重点报告推荐）、唐人神、新希望、通威股份、海大集团、金宇集团、天康生物、大华农、登海种业。
• 增持推荐：雏鹰农牧、圣农发展、民和股份、通威股份、益生股份、好当家、隆平高科。
• 投资逻辑：饲料和兽药行业在猪价低迷背景下更受关注，因其具备结构性增长潜力，而种业板块因体制改革受益。

估值与盈利预测

• 大北农：2014年EPS为0.70元，2015年EPS为0.92元，2013年PE为21.0倍，2014年PE为16.0倍。
• 唐人神：2014年EPS为0.56元，2015年EPS为0.71元，2013年PE为15.1倍，2014年PE为11.9倍。
• 金宇集团：2014年EPS为0.90元，2015年EPS为1.20元，2013年PE为29.9倍，2014年PE为22.4倍。
• 瑞普生物：2014年EPS为1.45元，2015年EPS为1.87元，2013年PE为17.2倍，2014年PE为13.4倍。
• 天康生物：2014年EPS为0.52元，2015年EPS为0.76元，2013年PE为22.1倍，2014年PE为15.1倍。
• 大华农：2014年EPS为0.50元，2015年EPS为0.60元，2013年PE为18.7倍，2014年PE为15.6倍。
• 登海种业：2014年EPS为1.27元，2015年EPS为1.54元，2013年PE为24.4倍，2014年PE为20.1倍。
• 隆平高科：2014年EPS为0.75元，2015年EPS为0.95元，2013年PE为32.9倍，2014年PE为25.9倍。
• 双汇发展：因毛猪成本下跌，肉制品深加工盈利超预期，继续首选。

结构性机会与趋势

• 饲料与兽药：在猪价低迷背景下，饲料与兽药股更受关注，具备结构性增长潜力。
• 种业：体制改革推动商业化育种，优质种企迎来结构性机会。
• 糖业：供需宽松，价格持续低迷，行业面临挑战。
• 水产养殖：2014年海参价格有望回升，行业供给收缩将推动价格上涨。
• 农业股布局时机：2014年4月底、5月初为农业股投资的最佳窗口期，建议提前布局。

投资策略

1. 坚定看好饲料与兽药行业：关注大北农、唐人神、新希望、通威股份、海大集团、金宇集团、天康生物、大华农。
2. 关注“阳春三月”布局时机：预计2014年4月底、5月初为农业股投资的最佳窗口。
3. 优选优质种企：推荐登海种业，中长期看好隆平高科。
4. 关注肉制品深加工企业：双汇发展因毛猪成本下跌，盈利预期提升。

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上。
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%。
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上。

重要声明

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