深度报告-20240701-开源证券-行业深度报告_中美电网投资周期共振_或将对铜_铝需求形成明显拉动_20页_2mb

有色金属行业深度报告：中美电网投资周期共振驱动铜铝需求增长

1. 美国电力系统面临稳定性挑战

• 美国电网设备老化严重，承载能力不足，截至2023年积压互联请求容量达2600GW
• 经济增速下滑、制造业外流导致电力零售额占比下降
• 可再生能源并网比例高（95%以上），但稳定性弱
• 中美电网升级改造均有启动迹象

2. 中国电网金属需求分析

• 铜：2023年中国电网用铜647万吨（全球占比26%）
  • 主要消耗领域：输配电线路（占82%）
  • 新增需求增长停滞（2023-2030年CAGR-5%）
• 铝：2023年中国电网用铝1031万吨（全球占比17%）
  • 主要消耗领域：变电站建设（占50%）
  • 新增需求缓慢增长（2023-2030年CAGR-3%）
• 钢铁：2023年中国电网用钢约7986万吨
  • 主要消耗领域：发电侧建设（占77%）
  • 新增需求保持强劲增长（2023年新增45万吨）

3. 中美电网投资周期共振效应

• 中国：维持稳中趋降的增长态势
• 美国：可类比2000-2003年基建投资周期
• 联合周期将导致：
  • 2030年中国电网用铜降至468万吨
  • 2030年中国电网用铝降至814万吨
  • 全球铜铝需求量分别达3584万吨与9541万吨

4. 投资建议

• 推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业、中国宏桥、云铝股份
• 受益标的：金诚信、天山铝业、南山铝业

5. 风险提示

• 假设参数偏差风险
• 宏观经济波动风险
• 新技术替代风险