电气设备行业：国内光伏市场将对需求形成明显拉动-20200428-广发证券-11页_1mb

电气设备行业总结

核心内容

本报告主要聚焦于国内光伏市场在2020年第二季度的需求改善和行业去库存趋势，同时分析了平价项目与竞价项目对装机规模的潜在推动作用，以及对产业链相关企业的影响。报告还提出了对重点公司的投资建议，并提示了行业面临的主要风险因素。

主要观点

国内光伏市场启动

• 二季度新增装机有望小高峰：受供需两端因素影响，预计2020年第二季度国内新增光伏装机规模在13-15GW，环比明显改善。
• 需求端：
  • 领跑者奖励项目：预计在2020年6月30日前完成并网，规模约1.5GW。
  • 户用分布式光伏：2020年装机规模约7GW，补贴预算为15亿元，其中户用部分为5亿元。
  • 延期竞价项目：2019年四季度新增并网约12GW，预计2020年上半年完成装机。
  • 平价项目：2019年核准规模超14GW，但完成建设不足2GW，剩余约12GW有望在二季度装机。

供给端

• 双玻组件渗透率提升：预计带动玻璃和胶膜需求增长。
• 产业链价格下行：组件价格已低于1.6元/W（约0.2美元/W），推动系统成本下降，使得更多地区实现平价上网。

装机预期

• 2020年全年新增装机：预计可达45GW，同比增长约50%。
• 竞价项目规模可能超预期：在组件成本下行和出口承压背景下，若度电补贴在2-3分钱，竞价项目规模可能达到30GW。

关键信息

国内新增装机驱动因素

• 政策推动：包括领跑者奖励项目、户用分布式光伏、延期竞价项目和核准平价项目。
• 价格因素：产业链价格下行，提高项目经济性，推动更多平价项目落地。
• 时间窗口：2020年6月30日前是多个项目的并网截止时间，预计对二季度装机形成明显拉动。

行业趋势

• 去库存加速：随着需求边际改善，行业库存压力有所缓解。
• 产能利用率提升：市场需求增加带动产能利用率上升，推动行业复苏。
• 市场表现：报告发布日期为2020年4月28日，行业评级为买入，前次评级也为买入。

投资建议

报告建议从以下四个方向关注光伏行业：

1. 一体化龙头：关注隆基股份、晶澳科技、东方日升。
2. 硅料环节：关注通威股份。
3. 双玻组件环节：关注福斯特、福莱特。
4. 大硅片环节：关注隆基股份、中环股份。

风险提示

1. 全球新增装机不及预期：疫情可能影响海外市场，导致装机规模下降。
2. 汇率波动影响需求：部分国家货币贬值，可能推高组件实际成本，影响装机预期。
3. 政策不明朗：国内政策如消纳空间尚未明确，存在政策不确定性。

重点公司财务与估值

图表索引

• 图1：2019年国内光伏竞价项目构成情况（单位：GW）
• 图2：国内季度新增光伏装机及预期（单位：GW）
• 图3：国内新增光伏装机及预期（单位：GW）
• 图4：光伏组件价格情况（单位：美元/W）

分析师信息

• 华鹏伟：资深分析师，南开大学管理学硕士，5年证券行业研究经验，4年新能源实业经验。
• 其他分析师：陈子坤、王理廷、纪成炜、张秀俊、李蒙均为广发证券电力设备和新能源小组成员，具有丰富的研究和行业经验。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 10% 以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 -10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 10% 以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 15% 以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 -5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 5% 以上。

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