20250507-群益证券-美的集团-00300.HK-25Q1业绩增长超预期_3页_343kb

美的集团2025年5月7日报告摘要：

1. 核心数据：当前H股价74.45港元，目标价96港元。公司2025年第一季度营业总收入1284.3亿元（YOY+20.6%），归母净利124.2亿元（YOY+38.0%），扣非后归母净利润127.5亿元（YOY+38.0%）。主要股东为美的控股有限公司（持股28.32%），每股净值3.00元，市盈率（H股）14.06倍，股息率4.05%。

2. 业绩表现：

   • 家电主业受益于以旧换新政策及海外市场拓展，智能家居业务营收增长174%；
   • 商业及工业解决方案营收增长253%，其中新能源及工业技术（YOY+45%）、智能建筑科技（YOY+20%）、机器人与自动化（YOY+9%）均表现亮眼。Q1完成对欧洲Arbonia气候业务及东芝电梯中国控股权收购，库卡中国订单同比增35%。

3. 财务指标变化：

   • 会计准则调整导致毛利率同比下降约1个百分点（主要因销售结构变化）；
   • 销售费用率持平，管理费用率下降0.4个百分点，财务费用率因汇兑收益下降27个百分点，财务收入增加约28亿元。

4. 盈利预测：2025-2027年净利润分别为4446亿元、4802亿元、5217亿元，YOY增速分别为15.4%、8.0%、8.6%。EPS预计为5.8元、6.3元、6.8元，H股市盈率分别为12倍、11倍、10倍。公司股息率持续高于4%，分红及股份回购政策提升估值吸引力。

5. 投资建议：维持“买进”评级，认为家电补贴政策将持续受益，海外业务拓展及高端品牌（如COLMO）发力将推动增长。当前估值合理，具备投资价值。

6. 风险提示：政策效果不及预期、原材料价格上涨、汇率波动可能影响业绩。

附表数据表明，公司2025年纯利预计达4446亿元，YOY增长15.4%；经营活动现金流净额稳定增长，但投资及筹资活动现金流净额为负，反映公司持续投入及资本运作需求。报告强调公司财务健康度良好，且分红政策及回购行动增强投资吸引力。