20250430-华安证券-九号公司-689009.SH-九号公司2025Q1年报点评_收入利润再超预期_4页_446kb

九号公司2025Q1年报显示，公司业绩超预期，收入5112亿元（同比+995%），归母净利润456亿元（同比+2362%），扣非归母净利润436亿元（同比+2075%）。主要收入增长来源包括：两轮车收入286亿元（+141%），销量100万台（+141%），ASP约2851元（环比+3%）；割草机收入同比增长超100%，受益欧洲市场拓展与X3新品发布；滑板车2C收入40亿元（+30%）主要因欧洲市场修复，2B收入81亿元（+92%）源自运营商采购扩大及换新周期；全地形车收入22亿元保持稳定，销量与ASP同比-11%/+12%。利润端表现优异，毛利率同比+0.4%，销售/管理/研发/财务费率同比-13/-20/-15/-0.7%，但所得税率+2%因跨境划拨回购分红款导致。利润结构方面，两轮车与滑板车占比六四开，两轮车规模效应释放显著，滑板车2B订单贡献增量，割草机收入盈利弹性较大。投资建议维持“买入”评级，预计2025-2027年收入分别为196/255/308亿元（前值183/228/278亿元），同比+38%/+30%/+21%；归母净利润18/25/32亿元（前值16/23/30亿元），同比+65%/+40%/+28%，对应PE25/18/14X。主要风险因素包括行业景气度波动、竞争加剧及新品表现不及预期。公司业务覆盖两轮车、割草机、滑板车、全地形车及机器人领域，盈利预测上调反映增长信心。