20250430-国盛证券-九号公司-689009.SH-业绩增长强劲_两轮车持续放量_3页_747kb

报告摘要

九号公司（689009SH）2025年第一季度业绩总结

业绩表现
- 公司2025年一季度实现营业总收入2058.4亿元，同比增长240%；归母净利润181.6亿元，同比增长160%（注：原文数据可能存在笔误，实际应参考财务指标表格中的“营业收入20,584百万元”及“归母净利润1,816百万元”）。
- 分业务增长：
  - 电动两轮车收入增长1405%，销量增长1408%至10,038万台，均价2851元。以旧换新政策推动需求释放，成为增长主因。
  - 自主滑板车收入增长304%至395亿元，销量增长363%至2,067万台，均价1911元。
  - 全地形车收入持平，销量下降121%至4,822台，但均价增长138%至44,587元。
  - TOB业务收入增长919%至81亿元，配件业务收入增长至83亿元。
盈利能力提升
- 毛利率下降0.81个百分点至29.67%，销售、管理、研发、财务费率分别下降24.9%、19.9%、14.6%、0.67%，净利率增长36.3%至89.2%。
- 公司通过智能化技术提升产品附加值，新国标政策推动行业向高端化、智能化转型，带动盈利能力增强。
政策驱动因素
- 商务部等部门2024年推出以旧换新政策，2025年持续实施，拉动交售旧车及换购新车各3,526万辆，超350万消费者申请补贴，累计达241亿元。
- 公司在高端市场产品力领先，未来受益于政策推动及渠道拓展，规模与盈利有望进一步提升。
投资建议与预测
- 预计2025-2027年公司归母净利润分别为182亿元、252亿元、326亿元，同比增速675%、387%、292%。
- 维持“增持”评级，认为两轮车增长及机器人业务放量将支撑长期发展。
风险提示
- 原材料价格波动、汇率波动、市场需求不及预期可能影响业绩表现。