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原木周报：供需矛盾不大，震荡思路为主

综述

报告指出当前原木市场供需面矛盾不大，盘面交易的主要矛盾在于期转现的涨尺率问题。整体来看，基本面供需双弱，估值中性，建议以震荡思路对待。上游方面，12月新西兰计划到港量为155万方，国产材缺乏高频数据。进口方面，倒挂约为80元/方，外盘美金报价环比下调，但汇率上涨导致进口成本仍较高。下游提及货量出现分化，江苏地区略有提升，山东地区略显疲弱，整体进入季节性淡季，需关注后续“金三银四”的补库意愿。

价格与价差分析

• 期货与现货价格 山东与江苏地区39辐射松中A现货价格维持稳定，期货价格整体趋稳。
• 进口利润 近期进口利润较低，进口美金报价下调但汇率上涨，进口成本仍较高。
• 下游价格与利润 辐射松4米成品价格在山东与江苏地区保持稳定，下游利润未考虑加工费。
• 区域价差 山东与江苏地区39米辐射松中A价差存在一定波动，进口利润处于偏低水平。

供需与库存分析

• 港口库存 港口库存处于季节性偏低水平，库销比不高，低库存或对价格形成一定支撑。
• 进口量 新西兰发运计划存在一定波动，进口量与价格走势密切关联。
• 下游出货量 江苏地区日均出货量表现较好，山东略显疲软。

主要矛盾与展望

1. 期转现涨尺率问题
   期货的检尺标准相对严格，现货有时较宽松，导致期转现时期货升水可能较大，但需考虑品种价差、新老价差等额外因素，矛盾复杂。

2. 供需基本面
   供需双弱，现货缺乏利好，上方空间受限于发运弹性，未来震荡为主，建议关注进口成本和低库存的支撑作用。

操作建议

• 单边及月差策略建议以震荡思路对待，关注基本面变化和进口数据。
• 下游需观察补库情况，港口低库存可能给予价格一定支撑。

原木周报强调，当前市场矛盾不显著，建议保持谨慎，关注进口成本和下游需求变化。