食品饮料行业月报（2019年1月至9月）：景气度分化，乳制品略胜-20191104-中原证券-42页_1mb

食品饮料行业月报总结（2019年1月至9月）

核心内容概述

本报告对2019年1月至9月期间食品饮料行业的运行情况、要素价格变化及二级市场表现进行了全面分析，并给出了投资建议和风险提示。整体来看，食品饮料行业在2019年1至10月表现强劲，但部分子行业面临增长放缓、库存调整及成本上升等挑战。

主要观点

• 行业整体表现：食品饮料板块在2019年1至10月上涨75.13%，其中白酒板块涨幅最大，达到100.52%。
• 子行业表现：
  • 白酒：2019年1至9月产量同比下降1.8%，为2005年以来首次负增长，但板块上涨显著，部分企业如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等涨幅均超过100%。
  • 啤酒：产量同比增长0.7%，但进口啤酒持续下降，反映国内品牌替代趋势。啤酒均价上涨，尤其是大容量瓶装啤酒。
  • 葡萄酒：产量同比下降10.4%，进口葡萄酒也呈现量价齐跌趋势，进口占比下降，国内消费增长放缓。
  • 乳制品：产量同比增长8.8%，库存下降，终端价格快速上涨，但板块涨幅低于其他子行业，存在补涨空间。
  • 软饮料：产量增长4.1%，但部分公司股价表现不佳，如深粮控股、维维股份等。
  • 肉制品：受猪肉价格暴涨影响，肉制品价格普遍上涨，但冷鲜肉产量增长低迷。
  • 食用油：产量增长1.5%，价格指数结束29个月负增长，但整体涨幅有限。
• 要素价格变化：
  • 糖价：国内糖价进入上升周期，进口糖量价齐跌，助推国内糖价上涨。
  • 糖蜜：二季度后价格回升，预计下半年继续上涨。
  • 肉类与蛋类：猪肉价格暴涨带动牛肉、羊肉、鸡蛋价格同步上升。
  • 包材：瓦楞纸价格下降，玻璃制品价格指数也有所下滑，成本压力有所缓解。
• 投资策略：
  • 各子板块估值已较高，四季度及明年一季度行情难以预测。
  • 乳制品板块表现较好，但涨幅相对较低，后续有补涨需求。
  • 奶酪市场增长迅猛，但竞争格局尚未明朗，建议关注行业龙头。

关键信息

1. 行业运行情况

• 食品制造业：2019年1至9月固定投资累计完成额3916.98亿元，同比下降3%，连续三个月下降。
• 饮料制造业：2019年1至8月固定投资同比增长4.7%，增速回升。

2. 子行业表现

• 白酒：2019年1至9月产量574.8万千升，同比下降1.8%；库存下降，但部分企业新产能释放可能影响库存。
• 啤酒：产量3119.4万千升，同比增长0.7%；进口啤酒下降，国内消费趋势显现。
• 葡萄酒：产量30.30万千升，同比下降10.4%；进口葡萄酒量价齐跌，国内消费增长放缓。
• 乳制品：产量2023.7万吨，同比增长8.8%；库存下降，终端价格快速上涨，但企业盈利可能下滑。
• 软饮料：产量13738.9万吨，同比增长4.1%；库存连续6个季度下降。
• 肉制品：鲜、冷藏肉产量3894.9万吨，同比增长1.5%；猪肉价格暴涨抑制消费。
• 食用油：产量3894.9万吨，同比增长1.5%；价格指数结束29个月负增长。

3. 要素价格变化

• 糖价：国内糖价上涨，进口糖量价齐跌。
• 糖蜜：价格上涨，对酒精和酵母需求增加。
• 肉类与蛋类：猪肉价格暴涨带动其他肉类和鸡蛋价格上涨。
• 包材：瓦楞纸价格下降，玻璃制品价格指数下降，成本压力缓解。

4. 二级市场表现

• 板块涨幅：食品饮料板块上涨75.13%，白酒板块涨幅最大。
• 子板块涨幅：
  • 白酒：100.52%
  • 啤酒：33.79%
  • 调味品：59.92%
  • 乳制品：27.82%
• 市盈率：
  • 白酒：32.09倍
  • 啤酒：39.05倍
  • 调味品：58.17倍
  • 乳制品：27.05倍

5. 投资建议

• 乳制品板块存在补涨要求，建议关注伊利股份、贝因美和妙可蓝多。
• 食品饮料板块估值较高，需谨慎看待后续行情。
• 结构性通胀向全面通胀转变，可能削弱消费能力。

风险提示

• 食品饮料板块涨幅过大，存在回调风险。
• 结构性通胀向全面通胀转变，可能进一步抑制社会消费能力。
• 奶酪市场竞争格局尚未明朗，需关注进口与国产之间的竞争。

估值与市场表现

• 白酒：市盈率32.09倍，涨幅100.52%。
• 啤酒：市盈率39.05倍，涨幅33.79%。
• 调味品：市盈率58.17倍，涨幅59.92%。
• 乳制品：市盈率27.05倍，涨幅27.82%。

重点关注

• 乳制品行业景气度高，但估值偏低，存在补涨机会。
• 奶酪市场增长迅猛，但竞争格局尚不明朗。
• 食品饮料板块整体估值偏高，需关注市场回调风险。

总结

2019年1月至9月，食品饮料行业整体表现强劲，但不同子行业增长动力差异显著。白酒板块表现突出，但产量进入负增长；啤酒产量增长乏力，但均价上升；葡萄酒和乳制品面临结构性挑战，乳制品则因终端价格上涨而获得市场关注。要素价格方面，糖价、糖蜜、肉类价格普遍上涨，包材价格下降。整体来看，食品饮料板块估值偏高，需警惕回调风险，建议关注乳制品及行业龙头。