福斯特（603806）2026年一季报总结
核心内容概览
福斯特发布2026年第一季度财务报告，显示公司营收和净利润均有所下滑，但毛利率和净利率显著改善，盈利修复明显。公司维持“买入”评级，并给出2026-2028年的盈利预测及目标价。
主要观点
1. 业绩表现
- 营收：2026Q1营收为33.7亿元，同比减少6.9%，但环比有所回升。
- 净利润：2026Q1归母净利润为3.1亿元，同比减少22.3%，扣非净利润为2.6亿元，同比减少31.2%。
- 毛利率：2026Q1毛利率为13.8%，同比提升0.7个百分点，环比提升3.3个百分点。
- 净利率：2026Q1净利率为9.2%，同比提升1.8个百分点，环比提升7个百分点。
2. 胶膜业务盈利修复
- 出货量：2026Q1胶膜出货6.55亿平，同比增长5.64%，环比下降6.73%。
- 市占率：公司市占率稳定在50%以上，继续保持行业领先地位。
- 盈利能力：公司受益于上游粒子涨价及连续三次提价，单平净利约4.5-5毛，盈利能力显著提升。
- 未来展望：预计Q2毛利率将进一步提升，海外产能持续扩张，预计海外占比将从2025年的26%提升至2026年30%以上。
3. 电子膜业务中高端替代加速
- 感光干膜：2026Q1出货0.52亿平，同比增长25.74%，环比增长2.02%，毛利率有所提升。
- 铝塑膜：2026Q1出货400万平，同比增长34.44%，环比下降13.46%，公司计划加大铝塑膜扩产以布局固态电池封装。
- 产能规划：公司现有电子膜产能3亿平，计划2026年再扩产2亿平，支持客户拓展与产品升级。
- 增长预期：预计2026年电子膜业务出货量增长可达50%以上。
4. 费用与现金流管理
- 费用率：2026Q1期间费用为1.9亿元，费用率5.6%，同比下降0.2个百分点，环比下降0.2个百分点。
- 经营性现金流：2026Q1经营性净现金流为-1.2亿元，同比减少73%，环比减少74%，现金流压力有所缓解。
- 资本开支：2026Q1资本开支为0.6亿元，同比和环比分别下降22.4%和33%，表明公司投资节奏有所放缓。
- 存货管理：2026Q1末存货为17.8亿元，较年初下降4.7%，显示公司库存控制良好。
关键信息
盈利预测与估值
| 年份 |
营业总收入（亿元） |
同比增长率 |
归母净利润（亿元） |
同比增长率 |
P/E（现价&最新摊薄） |
| 2024A |
191.47 |
-15.23% |
130.76 |
-29.33% |
36.95 |
| 2025A |
154.91 |
-19.10% |
76.97 |
-41.14% |
62.77 |
| 2026E |
186.46 |
+20.37% |
180.38 |
+134.35% |
26.79 |
| 2027E |
210.62 |
+12.95% |
227.70 |
+26.24% |
21.22 |
| 2028E |
219.01 |
+3.99% |
263.41 |
+15.68% |
18.34 |
投资评级
- 评级：买入（维持）
- 目标价：26.2元
- 对应PE：2027年30xPE
风险提示
- 竞争加剧：行业竞争可能影响盈利能力。
- 需求不及预期：下游需求波动可能影响公司业绩。
财务数据概览
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 流动资产 |
15,182 |
16,831 |
18,834 |
21,130 |
| 存货 |
1,604 |
2,058 |
2,317 |
2,259 |
| 资产总计 |
20,619 |
22,604 |
24,862 |
27,336 |
| 负债合计 |
4,025 |
4,205 |
4,186 |
4,025 |
| 所有者权益合计 |
16,595 |
18,398 |
20,676 |
23,311 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业总收入 |
15,491 |
18,646 |
21,062 |
21,901 |
| 归母净利润 |
770 |
1,804 |
2,277 |
2,634 |
| 毛利率 |
10.96% |
16.28% |
17.61% |
18.95% |
| 归母净利率 |
4.97% |
9.67% |
10.81% |
12.03% |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金流 |
1,462 |
2,236 |
1,939 |
3,162 |
| 投资活动现金流 |
-2,938 |
-840 |
-866 |
-873 |
| 筹资活动现金流 |
-1,112 |
-155 |
-187 |
-209 |
| 现金净增加额 |
-2,611 |
1,241 |
886 |
2,081 |
估值指标
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股净资产（元） |
6.12 |
6.81 |
7.68 |
8.69 |
| ROIC(%) |
3.80 |
8.89 |
10.37 |
10.82 |
| ROE-摊薄(%) |
4.68 |
9.89 |
11.10 |
11.38 |
| 资产负债率(%) |
19.52 |
18.60 |
16.84 |
14.72 |
| P/E（现价&最新摊薄） |
62.77 |
26.79 |
21.22 |
18.34 |
| P/B（现价） |
3.03 |
2.72 |
2.41 |
2.13 |
市场数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价（元） |
18.90 |
| 一年最低/最高价（元） |
12.01/20.16 |
| 市净率（倍） |
3.05 |
| 流通A股市值（百万元） |
49,305.28 |
| 总市值（百万元） |
49,305.28 |
投资建议
福斯特2026年一季报显示，尽管营收和净利润同比下滑，但毛利率和净利率显著提升，盈利修复明显。公司胶膜业务受益于涨价，电子膜业务在中高端替代方面加速发展，未来增长潜力较大。基于公司良好的盈利能力和市场前景，维持“买入”评级，目标价26.2元。
