> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 福斯特（603806）2026年一季报总结 ## 核心内容概览 福斯特发布2026年第一季度财务报告，显示公司营收和净利润均有所下滑，但毛利率和净利率显著改善，盈利修复明显。公司维持“买入”评级，并给出2026-2028年的盈利预测及目标价。 --- ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **营收**：2026Q1营收为33.7亿元，同比减少6.9%，但环比有所回升。 - **净利润**：2026Q1归母净利润为3.1亿元，同比减少22.3%，扣非净利润为2.6亿元，同比减少31.2%。 - **毛利率**：2026Q1毛利率为13.8%，同比提升0.7个百分点，环比提升3.3个百分点。 - **净利率**：2026Q1净利率为9.2%，同比提升1.8个百分点，环比提升7个百分点。 ### 2. 胶膜业务盈利修复 - **出货量**：2026Q1胶膜出货6.55亿平，同比增长5.64%，环比下降6.73%。 - **市占率**：公司市占率稳定在50%以上，继续保持行业领先地位。 - **盈利能力**：公司受益于上游粒子涨价及连续三次提价，单平净利约4.5-5毛，盈利能力显著提升。 - **未来展望**：预计Q2毛利率将进一步提升，海外产能持续扩张，预计海外占比将从2025年的26%提升至2026年30%以上。 ### 3. 电子膜业务中高端替代加速 - **感光干膜**：2026Q1出货0.52亿平，同比增长25.74%，环比增长2.02%，毛利率有所提升。 - **铝塑膜**：2026Q1出货400万平，同比增长34.44%，环比下降13.46%，公司计划加大铝塑膜扩产以布局固态电池封装。 - **产能规划**：公司现有电子膜产能3亿平，计划2026年再扩产2亿平，支持客户拓展与产品升级。 - **增长预期**：预计2026年电子膜业务出货量增长可达50%以上。 ### 4. 费用与现金流管理 - **费用率**：2026Q1期间费用为1.9亿元，费用率5.6%，同比下降0.2个百分点，环比下降0.2个百分点。 - **经营性现金流**：2026Q1经营性净现金流为-1.2亿元，同比减少73%，环比减少74%，现金流压力有所缓解。 - **资本开支**：2026Q1资本开支为0.6亿元，同比和环比分别下降22.4%和33%，表明公司投资节奏有所放缓。 - **存货管理**：2026Q1末存货为17.8亿元，较年初下降4.7%，显示公司库存控制良好。 --- ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业总收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | P/E（现价&最新摊薄） | |------|------------------|------------|------------------|------------|---------------------| | 2024A | 191.47 | -15.23% | 130.76 | -29.33% | 36.95 | | 2025A | 154.91 | -19.10% | 76.97 | -41.14% | 62.77 | | 2026E | 186.46 | +20.37% | 180.38 | +134.35% | 26.79 | | 2027E | 210.62 | +12.95% | 227.70 | +26.24% | 21.22 | | 2028E | 219.01 | +3.99% | 263.41 | +15.68% | 18.34 | ### 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **目标价**：26.2元 - **对应PE**：2027年30xPE ### 风险提示 - **竞争加剧**：行业竞争可能影响盈利能力。 - **需求不及预期**：下游需求波动可能影响公司业绩。 --- ## 财务数据概览 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 15,182 | 16,831 | 18,834 | 21,130 | | 存货 | 1,604 | 2,058 | 2,317 | 2,259 | | 资产总计 | 20,619 | 22,604 | 24,862 | 27,336 | | 负债合计 | 4,025 | 4,205 | 4,186 | 4,025 | | 所有者权益合计 | 16,595 | 18,398 | 20,676 | 23,311 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 15,491 | 18,646 | 21,062 | 21,901 | | 归母净利润 | 770 | 1,804 | 2,277 | 2,634 | | 毛利率 | 10.96% | 16.28% | 17.61% | 18.95% | | 归母净利率 | 4.97% | 9.67% | 10.81% | 12.03% | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 1,462 | 2,236 | 1,939 | 3,162 | | 投资活动现金流 | -2,938 | -840 | -866 | -873 | | 筹资活动现金流 | -1,112 | -155 | -187 | -209 | | 现金净增加额 | -2,611 | 1,241 | 886 | 2,081 | --- ## 估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 6.12 | 6.81 | 7.68 | 8.69 | | ROIC(%) | 3.80 | 8.89 | 10.37 | 10.82 | | ROE-摊薄(%) | 4.68 | 9.89 | 11.10 | 11.38 | | 资产负债率(%) | 19.52 | 18.60 | 16.84 | 14.72 | | P/E（现价&最新摊薄） | 62.77 | 26.79 | 21.22 | 18.34 | | P/B（现价） | 3.03 | 2.72 | 2.41 | 2.13 | --- ## 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 18.90 | | 一年最低/最高价（元） | 12.01/20.16 | | 市净率（倍） | 3.05 | | 流通A股市值（百万元） | 49,305.28 | | 总市值（百万元） | 49,305.28 | --- ## 投资建议 福斯特2026年一季报显示，尽管营收和净利润同比下滑，但毛利率和净利率显著提升，盈利修复明显。公司胶膜业务受益于涨价，电子膜业务在中高端替代方面加速发展，未来增长潜力较大。基于公司良好的盈利能力和市场前景，维持“买入”评级，目标价26.2元。