20240707-华泰期货-贵金属半年报_震荡过后终将再度绽放_17页_1mb

贵金属市场2024年中报分析总结

利率方面，除日本外，全球主要经济体央行已开启降息周期，经GDP权重调整，净降息幅度显著提升。短期来看，部分非美元地区降息或提振美元汇率，对贵金属构成压制；但长期宽松政策仍将提供支撑。

通胀方面，欧美通胀经历顺畅回落，但受就业数据等关键指标波动影响，近期陷入胶着状态。在前期高基数效应下，7-10月通胀大幅超预期概率较低，预计未来2-3个月分保持稳步态势。

汇率方面，美联储维持利率不变，而部分非美央行降息导致美元维持偏强格局。自布雷顿森林体系瓦解以来，美联储降息多发生在美元相对强势时，主要是避免削弱美元资产吸引力。

地缘政治风险仍是主要扰动因素，俄乌和中东冲突持续，VIX指数波动剧烈。调查显示29%的央行计划增持黄金，创2019年以来新高，避险需求延续。

流动性风险暂不显著，美联储调整缩表策略，隔夜逆回购余额企稳回升。亚洲地区成为黄金ETF主要流入地，5月净流入达529亿美元。

白银方面，其走势与黄金趋同但供需矛盾更显著。光伏产业是需求核心支撑，叠加矿产供给收缩，预计自2025年起供给将逐年下滑。长期看，COMEX金银比价中枢或降至50-55倍区间，表明白银相对黄金存在潜在估值修复空间。

综合来看，年内美联储或有一次降息操作，名义利率顶峰已现；通胀进入阶段性平稳期；美元在降息前或维持偏强；地缘风险及央行增持/减持动向构成重要变量。建议仍以逢低买入并套期保值为主。