贵金属年报：海外降息周期将开启，贵金属等待绽放-20231228-银河期货-17页_2mb

贵金属市场分析与展望：2023-2024年回顾与展望

一、2023年市场表现回顾

• 黄金：
  • 美国市场：伦敦金高点震荡，12月创历史新高2120美元/盎司，年涨幅124%；低点1805美元。
  • 中国市场：沪金全年慢涨，12月创历史新高4865元/克，年涨幅17%。
• 白银：
  • 美国市场：伦敦银宽幅震荡，年涨幅仅为2%。
  • 中国市场：沪银震荡上涨，年涨幅139%。
• 内盘与外盘差异：
  • 受人民币贬值及物流限制影响，内盘贵金属价格普遍高于外盘，尤其黄金溢价超20元/克，白银基本维持在300元/千克以上。

二、影响因素分析

• 主要驱动因素：10年美国国债实际收益率变化、美元指数波动，以及市场对美联储加息终点和降息时点的预期博弈。
• 核心逻辑：
  • 紧缩预期与现实交替导致价格波动：美国经济韧性支撑加息延续，但风险事件（如欧美银行危机、地缘冲突）及央行大量购金行为推动避险需求。
  • 人民币汇率贬值显著压低内盘贵金属年初表现，但2024年或迎来反弹，因中美利差收窄促使人民币升值。

三、2024年市场展望

• 美联储降息周期开启预期：美联储暗示2024年或降息至375-4%，降息路径有两种：一是经济“软着陆”下的渐进降息，另一是“硬着陆”导向的提前降息。
• 贵金属价格走向：
  • 认为：伦敦金可能突破前高，目标区间1900-2400美元；沪金预计455-540元，沪银受光伏用银需求支撑，有望表现更强。
• 利好因素：美国经济放缓、财政扩张受限、美元指数下行、实际利率进入下行通道。

四、宏观与基本面因素

• 美国宏观经济：在疫情超额储蓄和财政政策支持下，消费与投资仍保持韧性，但2024年大选政治博弈可能抑制财政扩张。劳动力市场逐渐降温，核心通胀回落支持降息预期。
• 全球央行购金持续：2023年前三季度全球央行购金800吨，中国央行连续13月增持黄金，占比达总储备的43%，彰显避险需求。
• 金融与实物需求：美国银行信贷收紧反映政策效果显现；工业白银需求受光伏等行业带动，全球白银供需缺口扩大至4386吨。

五、白银供需与特殊行业影响

• 供给：矿产银下降，全球产量同比减少2%至31166吨。
• 需求：印度消费显著下滑，但工业需求大增——光伏用银比例提升至总消费量的19%左右。
• 展望：光伏行业2024年或将保持20%增长，N型电池技术带动银浆使用量上升，或使白银定价机制向工业属性倾斜，支撑价格中枢上行。