20130415-招商证券-券商前3月盈利同比正增长,_险资创新认可度整体提升_13页_713kb_713kb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

本报告为2013年4月15日发布的《非银行金融市场观察周报：2013年4月第2周报》，主要分析了证券与保险行业的最新动态及市场表现，并对相关公司进行了投资评级与推荐。

主要观点

证券行业

盈利情况：
- 1-3月证券行业盈利同比正增长，3月19家上市券商（母公司）累计净利润65.76亿元，同比增长32%。
- 3月净利润率平均为37.7%，方正证券净利率达到58.7%。
- 3月上市券商平均净资产收益率为0.55%，宏源证券和方正证券分别为1.27%和1.18%。
市场表现：
- 本周（2013.4.8-2013.4.11）股票交易额6504亿元，环比增长54.88%。
- 两融余额突破1696亿元，环比增长2.57%，同比增长263%。
- 股指期货成交额达27156亿元，环比增长117.11%，占股票成交额的417.51%。
公司推荐：
- 海通证券、中信证券、宏源证券和方正证券被强烈推荐，主要基于其在创新业务、资本中介业务、资本投资业务及地域优势等方面的强劲表现。
- 中国平安、中国人寿、中国太保和新华保险在保险行业被强烈推荐，受益于政策利好和业务增长潜力。

保险行业

政策变化：
- 保监会明确了新型投资入账标准，认可范围较之前有明显提升。
- 投资渠道拓宽，鼓励保险公司进行基础设施建设投资和股权（基金）投资。
行业影响：
- 新政利好金融平台完善、高净值客户积累多的公司，如中国平安，以及在基础设施建设和股权（基金）投资方面领先的公司，如太保和国寿。
- 保监会设立资产负债匹配监管委员会，强化资产负债管理。

关键信息

证券行业数据

行业规模：
- 股票家数：32只，占比1.5%。
- 总市值：7843亿元，占比3.6%。
- 流通市值：6744亿元，占比3.9%。
业绩预测：
- 2013年1季度证券行业预计收入增长20%，净利润增长35%。
- 1季度股基成交额11.55万亿元，同比增长27.31%。
- 权益类融资1221亿元，同比增长4.2%。
- 存续期集合理财产品数量687只，产品规模2837亿元，分别同比增长140%和79%。

保险行业数据

行业政策：
- 大病医保业务免征保险业务监管费。
- 保监会启动资产负债匹配监管工作。
重点公司财务指标：
- 中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险等公司被强烈推荐，主要基于其业务增长潜力和政策红利。

重点公司推荐逻辑

公司	推荐评级	推荐逻辑
海通证券	强烈推荐	经纪业务交易量市占率提升，创新业务增长迅猛，国际化进程开启
中信证券	强烈推荐	投行业务全产业链发展，两融和资管业务强劲，H股发行完成
宏源证券	强烈推荐	增发支持创新业务，新疆区位优势明显，创新积累深厚
方正证券	强烈推荐	创新业务稳步发展，拟收购方正亚信托，有望成为券商控股信托首家
中国人寿	强烈推荐	减值计提政策严格，可供出售资产浮盈，项目储备丰富
中国太保	强烈推荐	试点城市优势，寿险业务增长稳定，偿付能力高
中国平安	强列推荐	保险、银行、投资三业务各有亮点，未来定增平安银行
新华保险	强烈推荐	转型成功，养老社区和医疗看护战略契合政策方向

行业与公司要闻

证券行业：
- 中信证券融资融券门槛降至10万元。
- 山西证券并购格林期货，证监会或发通行证。
- 中信外贸和中融信托回归证券投资类信托。
保险行业：
- 保监会成立资产负债匹配监管委员会，强化资产负债管理。
- 大病医保业务免征监管费，减轻企业负担。

估值对比

| 公司 | EPS 11 | EPS 12E | EPS 13E | 盈利增长率 11 | 盈利增长率 12E | 盈利增长率 13E | PE 11 | PE 12E | PE 13E | PB 11 | PB 12E | PB 13E | ROE | 市值（亿元） |
|------|--------|---------|---------|----------------|----------------|----------------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|----------------|
| 中信证券 | 1.14 | 0.38 | 0.53 | 11% | -66% | 39% | 10.3 | 30.8 | 22.1 | 1.5 | 1.5 | 1.5 | 4.9% | 1291 |
| 海通证券 | 0.32 | 0.33 | 0.53 | -16% | -13% | 66% | 31.1 | 30.2 | 18.8 | 1.8 | 1.7 | 1.6 | 5.1% | 955 |
| 长江证券 | 0.19 | 0.29 | 0.30 | -68% | 57% | 3% | 46.0 | 30.1 | 29.1 | 1.8 | 1.7 | 1.6 | 5.5% | 207 |
| 中国人寿 | 0.65 | 0.39 | 0.54 | -45% | -40% | 39% | 26.6 | 44.3 | 31.8 | 2.6 | 2.3 | 2.6 | 9.6% | 4887 |
| 中国太保 | 0.97 | 0.59 | 0.82 | -3% | -42% | 39% | 20.0 | 32.9 | 23.7 | 2.2 | 2.2 | 2.3 | 10.8% | 1761 |
| 中国平安 | 2.46 | 2.53 | 2.99 | 13% | 3% | 18% | 16.7 | 16.3 | 13.8 | 2.5 | 2.0 | 1.8 | 14.9% | 3257 |

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
- 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%~20%之间。
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平。
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。