20250518-东吴证券-非银金融行业跟踪周报_险资大幅增配股票；并购重组改革深化_15页_1mb

非银金融行业跟踪周报总结

行业表现

2025年5月12日至16日，非银金融板块中保险及证券行业表现优于沪深300指数。保险行业上涨363%，证券行业上涨216%，多元金融行业上涨0.50%，非银金融整体上涨267%，沪深300指数上涨112%。2025年以来，保险行业涨幅最大（+314%），其次是多元金融（+47%），证券行业涨幅为270%，非银金融整体涨幅达171%。

证券行业

1. 交易量显著增长：2025年5月日均股基交易额达14784亿元，同比增长5738%，环比增长1960%。两融余额为18085亿元，同比提升1776%，但较年初下降301%。5月IPO发行3家，募资2053亿元。
2. 政策改革深化：证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》，新增分期支付机制、简化审核程序、明确吸收合并锁定期要求、鼓励私募基金参与重组。同时发布募集资金监管规则，强调专款专用、强化资金安全、提升使用效率，要求中介机构履职尽责。
3. 估值与推荐：截至2025年5月16日，证券行业（不含东方财富）2024年平均PB估值14倍，2025年预期为12倍。推荐中信证券、同花顺、东方财富等受益于活跃资本市场政策的龙头公司。

保险行业

1. 资金增配股票：2025Q1保险资金运用余额达34.93万亿元，同比+16.7%，较年初+50%。人身险资金增配债券、股票与长债投资，股票占比升至84%，基金占比降至47%，非标资产占比下降18个百分点至19.2%。
2. 监管指标改善：2025年一季度末保险业金融机构总资产37.8万亿元，增长54%；原保险保费收入22万亿元，同比增长8%；赔款与给付支出8274亿元，增长122%。行业综合偿付能力充足率为204.5%，核心偿付能力为146.5%。
3. 顺周期特性与前景：保险业经营受经济复苏及利率上行驱动，负债端（保费）和投资端（资产配置）持续改善。当前保险板块估值（PE/VE）为0.54-0.92倍，处于历史低位，维持“增持”评级。重点推荐中国平安、中国人保、新华保险等公司。

多元金融

1. 信托行业：2024年上半年信托资产规模回升至27万亿元，但利润总额同比下滑40.63%。行业进入平稳转型期，需通过产品创新和内部流程优化适应市场变化。
2. 期货行业：2025年4月期货行业成交额同比增2392%，成交量增2149%。创新业务（如风险管理）或成未来增长点，3月期货公司净利润环比增长184%。风险管理公司业务收入及利润显著提升，占比扩大。

行业排序与推荐

行业排序为：保险 > 证券 > 其他多元金融。重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投控股等，因其受益于经济复苏、政策支持及转型潜力。

风险提示

1. 宏观经济不及预期可能抑制资本市场活跃度，影响证券行业收入及保险需求。
2. 监管趋严可能限制行业创新空间。
3. 行业竞争加剧导致中小机构经营压力增大。