20220401-国海证券-比亚迪-002594.SZ-事件点评_产品矩阵加速销量高增_涨价+高端化助力盈利提升_5页_672kb

比亚迪（002594）事件点评总结

核心内容

比亚迪（002594）作为国内新能源汽车行业的领军企业，在2022年3月31日发布的事件点评中，被给予“买入”评级。报告指出，公司通过产品矩阵的丰富和高端品牌战略，持续推动销量增长和盈利改善。

主要观点

• 盈利能力改善预期：
  比亚迪因电池原材料成本上涨导致2021年毛利率下降6.36个百分点，但公司已于2022年2月1日和3月16日上调新能源车型指导价，以应对成本压力，提升盈利能力。同时，高端品牌战略（如中高端MPV和新品牌）有望在中长期进一步改善公司盈利结构。

• 销量逆势增长：
  2022年1-2月，比亚迪新能源乘用车销量达180,399辆，同比增长501.5%。尽管市场整体承压，公司仍保持强劲增长势头，新能源渗透率达97.3%，显示其产品力和品牌影响力优势明显。

• 产品矩阵持续丰富：
  2022年3月，比亚迪推出多款新车，包括海洋网军舰系列首款车型驱逐舰05、全新汉系列DM-i与DM-p车型，以及护卫舰07和海豹等车型，进一步丰富产品线并提升品牌定位。

• 产能扩张助力发展：
  公司在电池和整车领域持续扩张产能，包括新建电池子公司、改造混动系统生产线、推进高端零部件项目等，以满足市场需求并支撑长期增长。

关键信息

财务表现（2021年）

• 营业收入：2161亿元，同比增长38.02%
• 净利润：30.45亿元，同比下降28.08%
• 扣非净利润：12.55亿元，同比下降57.53%
• 毛利率：13.02%，同比下降6.36个百分点
• ROE：3%

投资预测（2022-2024年）

市场数据（2022年3月31日）

• 当前价格：229.80元
• 52周价格区间：140.97-333.33元
• 总市值：668,980.63百万元
• 流通市值：265,432.38百万元
• 日均成交额：3,721.36百万元
• 近一月换手率：1.74%

财务指标趋势

• ROE：预计从3%提升至13%
• 毛利率：从13%逐步提升至15%
• 资产负债率：从65%上升至72%
• 流动比率：从0.97上升至1.22
• 速动比率：从0.65上升至0.84

风险提示

• 新能源汽车销量增长不及预期
• 新车上市进程不及预期
• 高端品牌发布及量产进度不及预期
• 公司产能落地进度不及预期
• 动力电池外供不及预期

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

分析师信息

• 刘虹辰：北京理工大学硕士，汽车行业首席分析师，5年证券从业经验，曾是新财富、水晶球、保险资产管理业最佳分析师团队核心成员。
• 王绿：中国人民大学管理学硕士、新加坡管理大学财务分析专业硕士、吉林大学汽车设计专业学士，有3年主机厂汽车设计经验，2年汽车市场研究经验，曾任职于一汽汽研，现主要覆盖整车及特斯拉产业链。