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比亚迪2022年5月销售及财务分析总结

核心内容

比亚迪于2022年6月6日发布了5月份销售数据，整体表现强劲，显示其在新能源汽车市场的持续增长和品牌高端化战略的初步成效。

主要观点

1. 销量表现优异

• 总销量：5月份共销售汽车11.5万台，同比增长250.4%。
• 新能源乘用车销量：5月份销售新能源乘用车11.4万台，同比增长260.4%，环比增长8.3%。
• 汉系列销量：5月销量达23934台，其中汉EV销量12684台，同比增长120.1%，环比增长24.1%；汉DM销量11250台，环比增长251.9%，主要得益于2022款汉DMi的推出。

2. 其他系列表现亮眼

• 秦系列销量：5月份销量为20753台，秦PlusDMi和秦PlusEV（e平台2.0车型）表现突出。
• 宋系列销量：5月份销量为31989台，环比增长27.4%，预计宋ProDMi和宋MaxDMi为主要增长点。
• 驱逐舰05销量：5月份销量为4558台，环比增长123.4%，盈利水平优于其他车型，未来有望提升公司整体盈利。

3. 纯电车型持续增长

• 元Plus销量：5月份销量为11504台，持续破万，表现优异。
• e平台3.0优势：相比全球主流纯电平台，e平台3.0具有成本低、车型丰富、推出节奏快、产品竞争力强等特点。
• 海豹发布：5月20日发布海豹，市场反馈良好，预计未来将进一步增强纯电产品线竞争力。

4. 高端品牌“腾势”发布

• 腾势品牌定位：定位为全新豪华品牌，将独立运营品牌和渠道。
• D9车型表现：首款车型D9预售价33.5万-46万，24小时内获得5679台订单，市场潜力大。
• 品牌潜力：比亚迪核心技术（DM-i、e平台3.0）和品牌运营经验（如汉的成功）将助力腾势在豪华车市场取得突破。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“买入-A”评级。
• 目标价：6个月目标价为360元/股。
• 盈利预测：
  • 2022年归母净利润预计为80.1亿元，对应PE为109.4倍。
  • 2023年预计为135.5亿元，对应PE为64.7倍。
  • 2024年预计为209亿元，对应PE为41.9倍。

财务指标

• 营业收入：预计2022-2024年分别为3013亿元、3913.9亿元、4939亿元，年复合增长率（CAGR）为66.4%。
• 净利润：预计2022-2024年分别为80.1亿元、135.5亿元、209亿元，净利润率逐步提升，从2.7%增长至4.2%。
• 市盈率（PE）：从207.0倍降至41.9倍。
• 市净率（PB）：从15.4倍降至6.6倍。
• ROE：预计2022-2024年分别为7.8%、11.8%、15.7%，持续增长。
• ROIC：预计2022-2024年分别为18.7%、13.9%、69.8%，显著提升。

风险提示

• 主要风险：补贴大幅退坡、新品推进力度不及预期。

总结

比亚迪在2022年5月销量表现强劲，新能源乘用车销量同比增长260.4%，汉系列销量首破2万，显示其高端化战略初见成效。同时，元Plus和e平台3.0的推出增强了其纯电产品竞争力，而新腾势品牌的发布标志着比亚迪正式进军豪华车市场。财务预测显示，公司未来三年盈利有望持续增长，估值逐步下降，投资价值显著。尽管存在补贴退坡等风险，但其技术实力和品牌运营能力仍为市场所看好。