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报告摘要

浙商早知道总结（2022年6月1日）

核心内容概述

本次浙商早知道汇总了机械国防、食饮、交运建筑、房地产及非银金融五大行业的重点推荐与点评，涵盖了光伏激光设备、啤酒、速冻食品、物流及保险等细分领域。整体内容聚焦于2022年下半年的行业趋势与投资机会，尤其强调疫后修复、技术升级、成本控制及政策放松带来的市场机遇。

重要推荐

1.1 帝尔激光（300776）

行业：机械国防
推荐逻辑：作为光伏激光设备龙头，公司从辅设备向核心主设备转型，打开中长期成长空间。
超预期点：
- 技术路线全面布局TOPCon、HJT、xBC。
- 激光转印设备技术领先，预计2025年市场空间达49亿元。
驱动因素：
- 新型电池片渗透率提升。
- 激光转印技术性价比高。
- 市场占有率高。
目标价格：2025年潜在市值空间达413亿元，较现价有73%增长空间。
盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为5/7.2/10.2亿元，年复合增速39%，对应PE分别为47/33/23倍。
催化剂：新型电池片渗透率提升、激光转印技术进展、重大订单落地。
风险因素：技术迭代风险、下游扩产不及预期、研发推广不及预期。

1.2 上机数控（603185）

行业：机械国防
推荐逻辑：三次创业，向千亿市值迈进。
超预期点：
- 光伏硅片产能达30GW，预计以20GW/年速度扩张。
- 自建硅料产能及参股颗粒硅项目，成本优势显著。
驱动因素：
- 短期硅料紧缺，价格战概率低。
- 中期切片环节内部化，显著降低成本。
- 长期向上一体化布局，降低波动风险。
目标价格：2024年潜在市值空间达1000亿元，较现价有110%增长空间。
盈利预测：2022-2024年净利润分别为31/56/61亿元，增速分别为80%/82%/10%，对应PE分别为14/7.4/6.8倍。
催化剂：硅片订单落地、产能扩张加速、产业链延伸。
风险因素：技术迭代、下游扩产不及预期、研发推广不及预期。

1.3 青岛啤酒（600600）

行业：食饮
推荐逻辑：高端化持续推进，疫后修复速度与盈利能力提升超预期。
超预期点：
- 5月销量环比改善显著，超市场预期。
- 吨价提升速度与盈利能力改善超预期。
驱动因素：
- 疫情影响逐步减弱，餐饮消费恢复。
- 电商和社区团购弥补渠道损失。
- 成本控制与提价策略有效。
目标价格：若估值重回45倍以上，仍有约30%增长空间。
盈利预测：2022-2024年收入增速分别为7.7%/7.2%/6.3%，归母净利润增速分别为8.5%/18.7%/18.2%，EPS分别为2.5/3.0/3.5元/股，对应PE分别为37/31/26倍。
催化剂：餐饮产业链恢复、消费升级、纯生升级提价顺利。
风险因素：疫情反复、纯生经典动销不及预期、食品安全风险。

1.4 安井食品（603345）

行业：食饮
推荐逻辑：餐饮场景恢复节奏超预期，利好逐渐累积。
超预期点：
- 收入业绩持续改善，B端占比6成。
- 部分原材料价格现拐点，成本压力缓解。
驱动因素：
- 餐饮端疫后修复超预期。
- 鱼糜原材料价格同比小幅下降。
盈利预测：2022-2024年收入分别为120.2/144.2/173.3亿元，增速分别为30%/20%/20%；归母净利润分别为9.8/12.6/15.5亿元，增速分别为43%/29%/23%，对应PE分别为37/29/24倍。
催化剂：主业收入恢复、原材料成本拐点、业绩弹性释放。
风险因素：原材料波动、食品安全、新品推广不及预期。

重要点评

2.1 食饮板块大涨点评

主要事件：食品饮料板块整体上涨2.64%，其中白酒涨幅2.58%，舍得酒业等标的涨停。
简要点评：
- 疫后白酒回款动销强劲，推动板块上涨。
- 大众品板块受益于需求修复，业绩弹性较大。
投资机会：
- 白酒板块：优选具备强经营能力与抗风险能力的标的，如贵州茅台、五粮液、洋河股份、舍得酒业。
- 大众品板块：关注业绩确定性强的标的，如洽洽食品、涪陵榨菜；以及疫后修复弹性大的标的，如青岛啤酒、安井食品、立高食品等。
催化剂：疫情管控向好、消费需求恢复、原料成本趋缓、白酒动销向好。
风险因素：疫情反复、白酒动销恢复不及预期、食品安全风险。

精品报告

3.1 交运物流行业下半年投资策略

主要观点：
- 疫情对快递行业影响有限，业绩高增趋势明确。
- 公路铁路物流具备高股息与稳健性，值得中长期布局。
投资建议：
- 电商快递：优选韵达股份、圆通速递。
- 直营快递：关注顺丰控股价值低估。
- 高股息标的：山东高速、大秦铁路。
- 低估值港口：青岛港、上港集团。
- 大宗供应链与跨境物流：厦门象屿、建发股份、华贸物流。
风险因素：疫情反复、快递竞争加剧、复工复产不及预期、出口需求低于预期。

3.2 房地产中期投资策略

主要观点：
- 2022年地产政策持续放松，但市场拐点尚未显现。
- 需关注宏观经济与就业收入预期的修复。
投资建议：
- 优选高信用龙头：保利发展、万科A、金地集团、招商蛇口（A股）；中国海外发展、华润置地、龙湖集团、绿城中国（H股）。
- 区域小而美标的：天健集团、滨江集团、华发股份等，聚焦高能级城市。
风险因素：地产风险扩大、长端利率下行、监管趋严。

3.3 保险行业2022年中期策略

主要观点：
- 产险恢复向好，寿险静待企稳。
寿险：
- 2022H2 NBV降幅有望边际改善，全年降幅收窄至-17.4%。
- 代理人脱落趋势放缓，活动率回升。
产险：
- 车险保费平稳增长，龙头优势凸显。
- 非车险综合成本率有望下降。
投资建议：
- 布局产险，重点关注中国财险。
- 寿险持续跟踪队伍改善情况，关注平安、国寿、友邦、太保。
风险因素：寿险队伍转型延缓、疫情反复、地产风险扩大、利率大幅下行、监管趋严。

投资评级说明

证券评级：以6个月内相对沪深300指数涨跌幅为标准。
- 买入：涨跌幅+20%以上
- 增持：+10% ~ +20%
- 中性：-10% ~ +10%
- 减持：-10%以下
行业评级：以6个月内行业指数相对沪深300涨跌幅为标准。
- 看好：+10%以上
- 中性：-10% ~ +10%
- 看淡：-10%以下

法律声明

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本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。
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总结

本次浙商早知道聚焦于机械国防、食饮、交运建筑、房地产、非银金融五大行业，重点推荐帝尔激光、上机数控、青岛啤酒、安井食品等标的，强调其在技术升级、疫后修复、成本控制、政策利好等方面具备显著增长潜力。同时，对食饮板块、交运物流、保险行业等进行了详细分析与投资建议，提示投资者关注疫情恢复、成本拐点、政策放松等催化剂，同时注意技术迭代、疫情反复、食品安全、地产风险等潜在风险。

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