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浙商早知道总结（2022年11月22日）

一、核心内容概述

本次浙商早知道内容涵盖多个行业的重要推荐与点评，主要聚焦于新能源汽车零部件、光伏设备、互联网电商（AIGC）、航空机场等领域，涉及重点公司的深度分析、行业趋势研判及投资建议。

二、重要推荐

1.1 爱柯迪（600933.SH）——浙商汽车 施毅

• 核心观点：爱柯迪正加速向新能源中大件领域布局，有望通过产品升级实现单车价值提升。
• 推荐逻辑：
  • 新能源产能扩张超预期；
  • 新能源三电壳体等客户拓展超预期；
  • 自主崛起、一体化压铸、新能源轻量化三大趋势驱动。
• 盈利预测与估值：
  • 2022~2024年营业收入预计分别为42亿、57亿、72亿，同比增长32%、34%、27%；
  • 归母净利润预计分别为6亿、8亿、10亿，YOY增长97%、31%、31%；
  • EPS分别为0.69、0.91、1.19元/股，对应PE分别为29、23、17倍；
  • 首次覆盖给予“买入”评级。
• 催化剂：
  • 新能源中大件订单落地；
  • 新能源业务占比提升；
  • 柳州、宁波产业园及墨西哥生产实现突破。
• 风险因素：
  • 汽车行业景气度下降；
  • 汇率、原材料、海运等波动；
  • 新能源产能扩张不及预期。

三、重要点评

2.1 隆基HJT电池效率破世界纪录——浙商机械 王华君/李思扬

• 主要事件：隆基绿能自主研发的硅异质结电池转换效率达26.81%，打破世界纪录。
• 简要点评：
  • 这是继2017年日本公司创造26.7%单晶硅电池效率纪录后，时隔五年由我国企业创造的新纪录；
  • 隆基团队在一年四个月内实现效率提升1.55%，表现突出；
  • HJT电池有望在2023年实现与PERC成本接近，具备良好的产业前景；
  • 预计2025年HJT设备市场空间超600亿元，5年CAGR达98%。
• 投资机会：
  • 推荐关注迈为股份、金辰股份、罗博特科、捷佳伟创、苏州固锝等HJT核心设备供应商。
• 风险提示：
  • 光伏行业新技术替代风险；
  • 疫情对海外需求影响。

2.2 捷佳伟创新中标TOPCon核心设备订单——浙商机械 王华君/李思扬

• 主要事件：捷佳伟创中标华北基地TOPCon电池PE-poly核心装备订单。
• 简要点评：
  • PE-poly设备是TOPCon电池关键工艺设备，公司已实现100GW年产能；
  • TOPCon电池较PERC具备7分~1毛2/W的溢价，具备成本优势；
  • 预计2022年TOPCon扩产超80GW，2023-2025年将迎高峰期；
  • 公司在TOPCon新增设备领域实现批量突破，未来有望多点开花。
• 盈利预测与估值：
  • 2022-2024年归母净利润预计为10.0/13.0/16.1亿元，同比增长39%、30%、24%；
  • 对应PE为43/33/27倍，维持“买入”评级。
• 催化剂：
  • TOPCon、HJT等核心设备订单落地；
  • 光伏新技术下游扩产超预期。
• 风险提示：
  • 新技术推进速度不达预期；
  • 下游扩产不及预期；
  • 下游客户坏账风险。

四、精品报告

3.1 AI绘画技术与应用——浙商互联网 谢晨

• 核心观点：AI绘画作为AIGC的重要应用分支，技术与应用双突破，将带来生产力变革。
• 技术进展：
  • 扩散模型等关键技术取得突破，技术可用性显著提高；
  • StableDiffusion等应用破圈，用户接受度和参与度持续提升。
• 商业化潜力：
  • B端应用潜力大，AI绘画+3D将显著降低游戏、影视、VR/AR制作成本；
  • 推荐关注视觉中国、中文在线、万兴科技、三人行、腾讯控股、网易、完美世界、昆仑万维、蓝色光标、百度集团、拓尔思、商汤、科大讯飞等公司。
• 风险提示：
  • AI绘画技术发展不及预期；
  • 商业化拓展进度和效果低于预期；
  • 作品侵权、名人肖像侵权等风险。

3.2 航空大周期研判——浙商交运免税 李丹

• 核心观点：航空大周期标志性结果为“涨价”，行业具备明显利润弹性。
• 行业背景：
  • 航空运输业具有高收入、低利润率的特点，盈利高度依赖供需关系；
  • 疫后需求有望爆发，叠加供给增速下降，预计出现明显供需错配。
• 票价分析：
  • 全价趋于市场化，近年提价充分；
  • 2022年夏秋航季一线互飞航线票价涨幅达60%，一二线互飞航线涨幅20%~60%；
  • 2022年冬春航季京沪线全价较2017年上涨73%。
• 利润弹性测算：
  • 国内航线：若TOP20航线票价上涨10%，增量利润占19年净利润比重为国航28%、南航58%、东航43%、吉祥30%、春秋12%；
  • 国际航线：国航、春秋、吉祥航空若票价上涨1%，增量利润占比分别为3.9%、1.9%、2.1%。
• 投资建议：
  • 推荐关注中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航、华夏航空。
• 风险提示：
  • 疫情恢复不及预期；
  • 需求不及预期；
  • 油价、汇率波动；
  • 突发事件等。

五、股票投资评级说明

• 相对评级体系：
  • 买入：证券相对于沪深300指数涨幅+20%以上；
  • 增持：+10%~+20%；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 减持：-10%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数涨幅+10%以上；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 看淡：-10%以下。

六、法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证真实性、准确性及完整性；
• 投资建议仅供参考，投资者应独立评估，并考虑自身投资目的、财务状况等；
• 不同机构采用不同评级标准，本报告采用相对评级体系；
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