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铝行业分析总结

核心内容概述

本文主要分析了2021年10月中旬中国及全球铝行业的供需变化、限电政策对市场的影响、成本端波动以及出口和库存情况，为投资者提供了操作建议和风险提示。

主要观点与关键信息

一、国内限电政策对铝行业的影响

• 河南限电政策：2021年10月15日，郑州市启动Ⅲ级轮停轮休方案，涉及64户“双高”企业全部停产，2118户企业采取“开三停四”轮停轮休。
• 影响企业：中铝矿业（氧化铝）、中孚实业（电解铝）、明泰铝业、河南永通铝业、河南佛山铝业（铝加工）等企业受到限电影响。
• 产能影响：预计影响氧化铝产能约190万吨，电解铝产能25万吨，铝板带产能165万吨。
• 库存变化：节后电解铝社会库存增至92.8万吨，与预期一致，巩义库存明显积累，铝棒库存达18.44万吨，超出历史高位。

二、铝加工行业受挫

• 开工率变化：龙头铝加工企业周度开工率增长3.4%至64.2%，但铝板带企业因河南限电政策而受到严重限制，超过百万吨产能面临全停。
• 区域差异：广东限电稍有缓解，铝棒加工费回暖至480元/吨；江苏限电有升级迹象，加工费弱于420元/吨。

三、全球能源危机对海外铝行业的影响

• 欧洲铝厂减产：欧洲约239.3万吨电解铝产能使用天然气，部分企业如荷兰Aldel、斯洛伐克Slovalco、斯洛文尼亚Talum、德国Trimet Aluminium等因天然气价格飙涨而减产。
• 成本上升：欧洲铝冶炼厂成本超过4000美元/吨，荷兰铝企业成本达4500美元/吨，部分企业已出现严重亏损。
• 印度铝行业：印度是亚洲（除中国）最大电解铝生产国，2020年产量约355.9万吨，占30%。因暴雨影响煤矿开采及电力消耗增长，印度铝厂面临减产风险。

四、国内氧化铝市场

• 价格创新高：受山西暴雨影响，国内氧化铝价格再创新高，山东、河南、山西、广西、贵州等地价格均上涨约200元/吨。
• 供应受限：河南氧化铝年产能达1285万吨，部分企业因限电政策停产，影响供应。
• 进口情况：8月进口氧化铝39.41万吨，环比减少25.19%，同比增加49.85%；澳大利亚氧化铝FOB价格上涨至482美元/吨，进口窗口开启。

五、电解铝行业

• 成本端飙升：氧化铝、预焙阳极价格上涨，部分火电企业成本超过20000元/吨，利润被大幅压缩。
• 进口利润下降：8月电解铝进口10.57万吨，环比下滑40.95%，同比下降57.23%。沪伦比值降至1.19，进口窗口关闭。
• 行业利润：电解铝行业加权平均现金利润缩窄至4500元/吨，部分企业存在减产风险。

六、操作建议

• 国内操作建议：逢低做多，国内供需双弱格局延续，库存持续积累，但限电政策若有所松动，下游加工行业可能较快恢复。
• 海外操作建议：布局内外正套，欧洲和印度铝厂面临能源危机，减产预期增强，海外基本面确定性较高。

七、风险提示

1. 能源供应大幅释放。
2. 新增、复产加速投产。
3. 需求不及预期。

总结

本次限电政策对铝行业上下游造成显著影响，尤其对河南地区的氧化铝和电解铝企业影响较大。全球能源价格飙升，尤其是欧洲和印度铝厂面临天然气成本上升带来的减产压力，推动铝价上涨。国内氧化铝价格持续创新高，进口窗口开启，但电解铝进口利润下降，沪伦比值下行。铝加工行业开工率受限电政策影响，部分企业暂停备货。整体来看，铝行业面临供需双弱局面，但海外基本面更为确定，建议投资者逢低做多，布局内外正套策略，同时关注能源供应变化及需求恢复情况。