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食品饮料23H1业绩总结

核心内容概览

2023年上半年，食品饮料行业整体表现出较强的盈利韧性，营业收入同比增长9.53%，归母净利润同比增长14.92%。多数子板块的净利润增速高于营收增速，显示出行业整体盈利能力的提升。白酒板块作为行业的中流砥柱，持续保持稳定且优异的业绩表现，啤酒板块净利润增速表现突出，而预制食品、零食、烘焙等高成长赛道也展现出良好的增长趋势。随着终端消费需求的回暖，乳制品、肉制品和调味品板块未来有望带动业绩修复。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2023H1食品饮料行业营业收入同比增长9.53%，归母净利润同比增长14.92%。
• 多数子板块净利润增速高于营收增速，体现出盈利韧性。
• 白酒板块业绩稳定，啤酒板块净利润增速优秀。
• 预制食品、零食、烘焙等高成长赛道表现良好。

2. 酒类盈利能力

• 酒类整体毛利率为50.00%，环比提升1.63个百分点；净利率为21.75%，环比提升0.66个百分点。
• 白酒板块毛利率和净利率持续提升，保持在高位。
• 啤酒板块毛利率同比改善，净利率稳中有升。
• 乳制品和肉制品作为成熟品类，毛利率和净利率较为稳定。

3. 白酒板块细分表现

• 高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等企业均实现良好增长，其中茅台和老窖的业绩成长性被重点看好。
• 次高端白酒：山西汾酒表现亮眼，五粮液和酒鬼酒的业绩有所波动，但Q2降幅收窄，未来有望恢复。
• 地产酒：古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、老白干酒等企业均实现不同程度的业绩增长，受益于区域消费升级和产品结构优化。

关键信息

1. 白酒板块表现

• 贵州茅台：2Q23实现营收316.08亿元，同比增长20.38%，归母净利润151.86亿元，同比增长21.01%。直销渠道增长显著，销售回款良好。
• 五粮液：23H1/23Q2收入同比增长10.39% / 5.07%，利润同比增长12.83% / 5.11%。量增显著，库存良性，经销商信心提振。
• 泸州老窖：23H1/23Q2营收增速25.11% / 30.46%，归母净利润增速28.17% / 27.16%。产品矩阵结构优化，国窖增长动能强。
• 山西汾酒：23H1/23Q2营收增速23.98% / 31.75%，归母净利润增速35% / 49.57%。中高价酒销售额占比提升，表现强劲。
• 酒鬼酒：23H1/23Q2营收增速-39.24% / -32.02%，归母净利润增速-41.23% / -38.19%。Q2降幅收窄，营销改革初见成效。
• 水井坊：23H1/23Q2营收增速-26.38% / 2.22%，归母净利润增速-45.15% / 508.87%。H1业绩下滑，Q2恢复正常，产品升级预期良好。

2. 非白酒板块表现

• 啤酒：23H1营收增速10.56%，净利润增速21.73%。Q2表现延续复苏趋势，毛利率和净利率均有改善。
• 其他酒类：23H1营收增速10.09%，净利润增速43.12%。Q2毛利率和净利率提升显著，未来有望进一步改善。
• 饮料乳品：软饮料营收增速3.59%，乳品营收增速3.59%，净利润增速38.11%。软饮料净利润增速明显，乳品未来有望回暖。
• 调味发酵品：23H1营收增速3.37%，净利润增速-32.33%。毛利率和净利率波动，但整体趋势向好。
• 食品加工：肉制品营收增速1.29%，预加工食品营收增速13.09%，保健品营收增速25.74%。肉制品和预加工食品表现稳健，保健品增长显著。
• 休闲食品：零食营收增速15.40%，烘焙食品营收增速8.37%。整体表现良好，成长性有望持续。

总结

2023年上半年，食品饮料行业整体业绩表现稳健，盈利韧性较强。白酒板块作为核心，持续保持增长，尤其是高端酒企如贵州茅台、泸州老窖和五粮液，表现出较强的市场竞争力和成长潜力。啤酒和部分高成长赛道如零食、烘焙等也展现出良好的增长趋势。未来随着终端消费需求的回暖，乳制品、肉制品和调味品板块有望带动业绩修复。整体来看，行业具备较强的增长动力，值得投资者关注。